2026 1Q 기준평가 2026. 08. 18.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q −13.4% → 2026 2Q −44.0% (−30.6%p)
국내 유일 상용 민간 지상국, GSaaS 글로벌 네트워크, 위성영상 전처리·AI 분석과 49건 특허를 보유한 우주 데이터 수직계열 업체다. 다만 프로젝트·정부수요 의존과 TTM 영업이익률 -15.56%가 약점이다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 70
- 전환비용
- 55
- 브랜드 / IP 소유
- 58
- 네트워크효과
- 42
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 18
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
결론: 희소한 지상국·위성영상 기술은 강하지만 프로젝트형 매출이 발목을 잡는다
컨텍은 위성 안테나 제조, 지상국 설계·구축·운용, GSaaS, 위성영상 처리·분석·판매, 위성통신단말기, 위성 본체·부분품 개발까지 Upstream과 Downstream을 함께 제공한다. 2026년 1분기 연결 매출은 182.2억원으로 지상국 시스템 66.85%, 위성영상 시스템 10.83%, 인공위성·부분품 개발 17.90%, 위성통신 단말기 4.42%다.
1. 희소한 인프라와 기술
컨텍은 2020년 제주 지상국을 기반으로 아시아 최초 민간 지상국이자 국내 유일 상업용 민간 지상국 서비스를 시작했다고 공시한다. 이후 글로벌 지상국 네트워크를 구축해 고객이 웹 기반 통합 운영 소프트웨어로 여러 지역의 지상국을 자신의 설비처럼 이용하게 하는 GSaaS를 제공한다. 데이터 수신·전달, 원격 운용, 수신 신호 분석, 이상 탐지를 하나의 솔루션으로 제공하는 구조다.
위성영상 전처리도 원시데이터의 검보정·정사보정·영상 융합을 거쳐 표준영상을 만드는 기술로, 공시는 전 세계적으로 극소수 기업만 보유하고 신규 경쟁자의 진입이 쉽지 않다고 설명한다. 정부 주도 개발 분야에서 민간 이전이 제한적이었다는 점도 진입장벽의 근거다. 위성영상 분석에는 공간객체 탐지·영상 분할·변화 탐지 AI를 적용하며, 지자체·정부기관에 도시·항만·농업·산불 솔루션을 공급한 이력이 있다.
2. 네트워크효과와 전환비용
GSaaS는 지상국 노드가 늘고 지리적 커버리지가 넓어질수록 고객이 하나의 인터페이스로 더 많은 위성을 관리할 수 있어 네트워크 효과가 일부 존재한다. 다만 노드 확장은 토지·안테나·통신·운영비 투자가 필요하고, 고객 위성의 궤도·통신 규격에 맞춰 계약과 기술 지원을 해야 한다.
지상국 운용 소프트웨어, 수신 데이터 처리, 위성 임무 시스템을 고객 업무에 연결하면 다른 사업자로 교체할 때 데이터 포맷·운용 절차·현장 검증을 다시 해야 한다. 위성영상 전처리 알고리즘과 정부·공공 레퍼런스도 전환비용을 높인다. 그러나 위성사업자는 자체 지상국을 구축하거나 다른 지상국 사업자를 이용할 수 있고, 프로젝트별 납품은 영구적인 락인이 아니다.
3. 고객·수주와 가격결정력
2026년 1분기 주요 제품 매출은 국내 A사 27.9억원(15.30%), X사 26.1억원(14.34%), 수출 Q사 15.5억원(8.50%)이다. 상위 두 고객 합계가 약 29.6%로 특정 고객 집중이 있지만, 기타 매출도 51.5%다. 판매는 B2G·B2B 직접 계약이며 정부기관 개발용역과 민간 위성사업자 납품이 함께 있다.
지상국 시스템은 고객 요청에 따라 구성과 프로젝트 규모가 달라 가격변동을 산정하기 어렵고, 인공위성 개발비는 정부지원 예산 범위에 영향을 받는다. 고유 기술이 있어도 정부·대기업 고객의 구매 조건과 프로젝트 예산이 가격을 결정한다. 앞으로 위성영상 활용을 구독형 플랫폼으로 확대할 계획이지만, 현재 매출에서 반복 구독의 규모는 확인되지 않는다.
4. R&D와 IP, 그리고 재무
연구개발 인력은 68명이고 약 30%가 석·박사이며, 2026년 1분기 연구비는 16.2억원으로 매출의 약 9%다. 위성영상체계·지상임무·위성영상활용 연구소를 2015년부터 운영했고, 달·심우주 광통신, 초소형위성, 초고해상도 카메라 등 정부·민간 과제를 진행 중이다. 특허는 국내·해외 출원·등록을 합해 49건으로, 지상시스템 성능검증·위성영상 활용서비스 등 핵심 사업과 연결된다.
연결 CFS 단독 분기 영업이익률은 2024년 1분기 -34.75%, 2분기 -79.38%, 3분기 -0.70%, 2025년 1분기 -27.52%, 2분기 -19.99%, 3분기 -33.05%, 2026년 1분기 -13.38%다. 2025년 연간 영업이익률은 -18.61%였고 TTM 매출은 863.4억원, 영업손실은 134.4억원, 영업이익률은 -15.56%다. 2026년 1분기 확정 수주잔고는 184.0억원이지만 프로젝트 매출의 지속성과 마진은 별도로 확인해야 한다.
점수 근거
| 항목 | 점수 | 판단 |
|---|---|---|
| 진입장벽 | 70 | 희소한 지상국·위성영상 처리·정부 인증·설비·전문인력 |
| 전환비용 | 55 | 임무 SW·데이터 포맷·운용 검증·현장 네트워크 |
| 브랜드/IP | 58 | 49건 특허와 정부·공공 레퍼런스, 전문 브랜드 |
| 네트워크효과 | 42 | GSaaS 지상국 노드와 커버리지 확장의 간접 효과 |
| 가격결정력 | 30 | 기술 가치는 높지만 B2G·프로젝트 예산과 맞춤견적에 노출 |
| 마진추세 | 18 | 수주잔고에도 TTM -15.56%, 최근 분기 연속 적자 |
최종 48점은 이번 큐에서 기술·네트워크 장벽을 가장 높게 인정한 축에 속하지만, 프로젝트형 매출과 큰 영업적자 때문에 50점 이상을 제한한 결과다.
비판적으로 봐야 할 것
핵심 리스크: 인프라 해자가 수익성 있는 반복 매출로 연결되는가
- 1.프로젝트 변동성: 지상국·위성 개발은 납기와 정부·고객 예산에 따라 분기 매출과 원가가 크게 흔들릴 수 있다.
- 2.수익성 부족: 2025년 연간 영업이익률 -18.61%, TTM -15.56%로 기술 장벽이 아직 정상 마진으로 이어지지 않았다.
- 3.고객 집중: 2026년 1분기 국내 A사·X사가 제품 매출의 약 29.6%를 차지했다.
- 4.수주잔고의 질: 확정 수주잔고 184.0억원이 존재하지만 프로젝트별 원가·마진·변경 가능성이 공개되지 않아 전액을 고품질 반복 매출로 볼 수 없다.
- 5.자본집약도: 지상국 추가 구축과 위성 발사·운영 투자가 필요해 GSaaS 네트워크가 확대될수록 감가상각과 운영비도 증가할 수 있다.
다음 공시에서는 GSaaS 구독·사용량 매출, 지상국별 가동률, 프로젝트별 원가·마진, 수주잔고의 납기·변경, 고객별 반복 발주를 확인해야 한다.
총평
총평: 48점 — 희소한 우주 인프라 해자는 있으나 아직 적자 상태다
컨텍은 단순 위성 부품 업체가 아니다. 국내 유일 상용 민간 지상국, 글로벌 GSaaS 네트워크, 위성영상 전처리·AI 분석, 위성통신·본체 개발을 하나의 수직 구조로 제공한다. 특히 위성영상 표준화와 지상국 통합 운용은 전문 인력·설비·고객 인증을 동시에 요구하고, 49건 특허와 정부·공공 레퍼런스는 경쟁자가 단기간에 복제하기 어려운 자산이다.
GSaaS에는 지상국 노드와 커버리지가 늘수록 편의가 커지는 네트워크 요소도 있다. 하지만 현재 매출은 지상국 시스템과 개발용역의 프로젝트 성격이 강하고, 확정 수주잔고도 마진을 보장하지 않는다. TTM 영업이익률 -15.56%와 상위 고객 집중은 해자의 경제적 가치를 할인하게 하는 근거다.
현재 48점은 기술·인프라 해자를 인정한 점수다. GSaaS 반복 매출과 가동률, 프로젝트 정상 마진, 수주잔고의 안정적인 이익 전환이 확인되면 50점대 중반까지 올라갈 수 있다. 반대로 지상국 투자 부담과 정부 프로젝트 지연이 계속되면 기술 장벽이 있어도 회사 전체의 해자는 낮게 봐야 한다.