2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
최신 실적 반영 전 · 이 평가는 2026 1Q 공시까지를 근거로 썼습니다. 이후 2026 2Q 실적이 공시되었습니다.
영업이익률 2026 1Q 2.9% → 2026 2Q 2.8% (−0.2%p)
보안 운영체제 기반 서버보안을 커널 레벨에서 구현하고 클라우드·제로트러스트·엔드포인트로 넓힌다. 단 별도가 -63.51%이고 연결 2.93%인데 2024년 연간은 -9.57%였다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 50
- 브랜드 / IP 소유
- 15
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 25
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
커널에서 막는다. 회사가 "보안 운영체제(Secure OS)를 기반으로 한 서버보안" 을 핵심으로 두고, 서버보안 기술을 "UNIX, LINUX, WINDOWS 등 운영체제(OS) 환경에서 네트워크 통제, 사용자 통제, 파일 및 프로세스 통제, 해킹 차단, 로그 관리 등의 보안 기능" 이라 정의하며 "이러한 기능을 구현하기 위해서는 운영체제의 핵심 영역인 커널(Kernel) 레벨에서의 보안 기술 구현이 필요하며, 이는 높은 수준의 소프트웨어 개발 역량을 요구" 한다고 쓴다(진입장벽 50).
탐지 방식이 다르다 — "운영체제 커널 수준에서 사용자 행위 기반 접근통제 기술을 구현하여 기존의 시그니처 기반 보안 솔루션이 탐지하기 어려운 공격 행위를 효과적으로 탐지하고 차단" 한다 — 알려진 악성코드 목록을 대조하는 방식이 아니라 행위를 보는 방식이라 새 공격에 대응한다.
수요가 커지는 이유를 든다 — "최근 랜섬웨어 및 내부 위협(Insider Threat) 대응 필요성이 증가함에 따라 서버 단에서의 보안 통제 중요성이 확대" 된다.
영역이 넓다 — 서버보안·클라우드보안·제로트러스트 보안·엔드포인트 보안·시스템 보안 게이트웨이·응용보안·보안 시각화로 "IT 시스템 전반을 보호하는 통합 보안" 이다. 서버 OS 에 깔리는 보안 솔루션은 시스템 재구축 없이 걷어내기 어렵다(전환비용 50).
레퍼런스를 근거로 든다 — "공공과 민간을 아우르는 전 산업 분야에서 축적한 보안 구축 경험과 탄탄한 고객사 레퍼런스" 를 갖고, "그룹사 간 유기적인 협업을 통한 시너지 강화, 이를 통한 핵심 기술의 내재화" 를 추진한다.
연결이 크게 좋아졌다 — 연간 −9.57% → 24.05% 이고 매출이 429.2 → 616.4억(+43.6%)이다.
비판적으로 봐야 할 것
별도가 −63.51%다(39.8억 매출에 −25.3억). 별도가 2024년 11.38%·2025년 10.51% 로 흑자였다가 이번에 크게 뒤집혔는데 이유가 없고, 별도 매출이 연결의 15%뿐이라 연결 실적이 종속회사에서 나온다는 뜻인데 법인별 손익이 없다(관찰 14).
연결도 이번 2.93%다. 연간 24.05%에서 크게 내려왔고 재무 시계열이 셋뿐이라(함정 11-3-1) 계절성인지 하락인지 가릴 수 없다. 2024년에는 연간 −9.57% 였다.
연결 매출이 +43.6% 인데 그 내역이 없다 — 인수인지 신규 수주인지 밝히지 않는다(함정 2).
"그룹사 간 유기적인 협업" 이라 쓰면서 그 그룹의 구성과 계열 거래 비중을 밝히지 않는다 — 연결 실적의 대부분을 만드는 종속회사가 무엇을 하는지도 없다.
부문별 매출 비중과 손익이 없다. 서버보안·클라우드·제로트러스트·엔드포인트 등 일곱을 나열하는데 각각이 얼마인지 모르고, 그중 무엇이 실제 매출인지도 확인할 수 없다.
"탄탄한 고객사 레퍼런스"라 쓰면서 고객이 하나도 없다. 공공 조달 비중·점유율·경쟁사(국내 서버보안 업체)도 없다.
클라우드 전환이 양날이다 — 서버보안은 온프레미스 서버에 깔리는 솔루션인데 클라우드로 옮겨 가면 그 자리가 바뀌는 방향이고, 회사는 그것을 기회로만 서술한다.
총평
41. 커널 레벨에서 행위 기반으로 통제한다는 것은 시그니처 방식과 다른 층이고, 서버 OS 에 깔린 보안은 걷어내기 어렵다. 랜섬웨어·내부 위협이 그 수요를 키우는 방향이라는 것도 맞다.
그런데 별도가 −63.51% 다. 두 해 흑자였다가 뒤집혔는데 이유가 없고, 별도가 연결의 15%뿐이라 실체가 종속회사인데 그 정체와 손익이 없다(관찰 14). 연결도 이번 2.93% 로 연간(24.05%)에서 크게 내려왔고, 2024년에는 연간 −9.57% 였다 — 세 해가 −9.57% → 24.05% → 2.93% 로 오르내리는데 시계열이 셋뿐이라 무엇도 확정할 수 없다.
연결 매출이 +43.6% 인 내역도, "그룹사 협업"의 구성도, 고객도 없다.
한국전자인증(46)이 인증 전업으로 46, 한컴위드(38)가 보안이 매출의 1.37%라 38, 드림시큐리티(40)가 렌탈 81.76%로 40 이었다. SGA솔루션즈는 기술 서술은 그 셋보다 구체적인데 실적의 실체를 확인할 수 없다. 41 에 둔다.