2026 1Q 기준평가 2026. 08. 19.근거 공시 새 창에서 열기
SAP ERP 연계 EAI 구축·유지보수, SAP 전용 개인정보·로그 보안 솔루션, 클라우드 EDI 서비스를 함께 제공한다. 기업 핵심 업무의 인터페이스와 보안에 들어가 전환비용은 있지만, 컨설팅·SI 프로젝트 비중과 SAP·대형 파트너 의존이 남아 있고 2026년 1분기 영업이익률은 4.8%로 TTM보다 낮다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 55
- 전환비용
- 61
- 브랜드 / IP 소유
- 50
- 네트워크효과
- 18
- 가격결정력
- 45
- 마진추세
- 47
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
결론: 업무 연계와 보안 운영의 전환비용은 강하지만, 프로젝트형 매출의 변동성을 감수해야 한다
인스피언은 기업 시스템 간 연결을 담당하는 EAI 컨설팅·구축 사업, SAP ERP 전용 개인정보·로그 보안 솔루션, 클라우드 기반 EDI 서비스인 커넥트 서비스를 영위한다. EAI 인터페이스가 하루 수십만~수백만 건의 업무 데이터를 처리하고, ERP·보안·거래처 시스템에 연결되기 때문에 고객이 단순히 다른 프로그램을 설치하는 것보다 교체 검토와 장애 리스크가 크다. 해자의 중심은 SAP 생태계 전문성, 구축 레퍼런스, 유지보수 인력, 고객 시스템에 축적된 인터페이스와 보안 정책이다.
1. 컨설팅·보안·EDI가 매출을 나눈다
2026년 1분기 매출 구성은 다음과 같다.
| 사업 | 매출 | 비중 | 성격 |
|---|---|---|---|
| EAI 컨설팅·구축 | 13.80억원 | 34.6% | 프로젝트·구축 및 제품 |
| 보안솔루션 | 13.85억원 | 34.8% | SAP 보안 제품·구축 |
| EDI 서비스 | 11.37억원 | 28.5% | 커넥트 서비스 운영·구축 |
| 임대 등 | 0.82억원 | 2.1% | 비핵심 |
| 합계 | 39.83억원 | 100.0% | 세 사업 축 |
컨설팅 부문은 SAP PO·SAP Integration Suite와 자체 IFM, RTIMS, ConnectEdge를 결합하고, 구축 후 프라임케어로 원격·상주 유지보수를 제공한다. 보안 부문은 SAP 개인정보 접속기록·암호화·분리보관·파기와 통합로그·SIEM 제품, 유지보수 서비스를 공급한다. EDI 부문은 클라우드 기반 커넥트 서비스 2.0과 앱 마켓플레이스·파트너 네트워크 확장을 추진한다.
이 조합은 한 번의 프로젝트 매출 뒤 유지보수·추가 인터페이스·보안 업그레이드·EDI 사용으로 확장할 수 있다는 장점이 있다. 실제로 회사는 기존 고객의 업무 확장과 시스템 고도화를 감지해 추가 매출을 만들고, 구축 고객에게 운영·기술지원 아웃소싱을 제안한다고 공시한다.
2. 전환비용은 높지만, 회사가 모든 고객 관계를 직접 소유하지는 않는다
EAI와 보안 솔루션은 업무 프로세스의 무결성, 개인정보 보호, 장애 대응과 연결된다. 고객이 공급자를 바꾸려면 인터페이스 목록과 데이터 흐름을 재검증하고, 보안 정책과 운영 인력을 다시 배치해야 한다. 10년 이상 국내 EAI 시장에서 축적한 레퍼런스와 SAP 전문 파트너 지위는 신규 사업자에게 필요한 신뢰와 인력 확보의 부담을 높인다.
다만 2026년 1분기 판매경로를 보면 EAI 구축 매출의 32.81%, 보안솔루션 매출의 23.83%, EDI 매출의 12.18%가 SI를 통한 간접판매로 집계된다. LG CNS 등 대형 SI와 전략적 제휴는 영업기회를 확대하지만, 고객 관계와 프로젝트 수익성이 파트너 조건에 영향을 받을 수 있다. SAP가 클라우드·하이브리드 통합 도구를 확대하면 기존 SAP PO 구축 역량을 SAP Integration Suite 전환 역량으로 바꿔야 한다.
3. TTM은 흑자지만 최근 분기 마진이 낮다
2025년 매출 200.22억원, 영업이익 25.50억원이었다. 2026년 1분기와 2025년 1분기를 반영한 TTM 매출은 약 203.18억원, 영업이익은 약 27.09억원, 영업이익률은 약 13.34%다.
| 구분 | 2025년 1분기 | 2026년 1분기 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 36.87억원 | 39.83억원 | +8.0% |
| 영업이익 | 0.32억원 | 1.92억원 | 개선 |
| 영업이익률 | 0.87% | 4.81% | +3.95%p |
분기 기준으로는 개선됐지만 2025년 연간 12.73%에는 미달한다. 2026년 1분기 연구개발비는 2.61억원, 매출 대비 6.6%이고 기술연구소 3개 팀이 EAI 모니터링·ConnectEdge, 암호화·접근제어·통합로그, 클라우드 EDI SaaS를 개발한다. 제품형 매출과 서비스형 매출이 충분히 커져야 프로젝트 믹스에 따른 마진 변동을 줄일 수 있다.
점수 근거
| 항목 | 점수 | 판단 |
|---|---|---|
| 진입장벽 | 55 | SAP 생태계 전문성, 구축 레퍼런스, 보안·통합 전문인력 |
| 전환비용 | 61 | 핵심 인터페이스·개인정보·운영 정책에 연결 |
| 브랜드/IP | 50 | 자체 IFM·RTIMS·ConnectEdge·BizInsider 제품군 |
| 네트워크효과 | 18 | 파트너·앱 마켓플레이스 확장성은 있으나 직접 네트워크 효과는 초기 |
| 가격결정력 | 45 | 장애·보안 가치가 가격을 지지하지만 SI와 고객의 협상력 존재 |
| 마진추세 | 47 | TTM 13.34%는 양호하나 최근 분기 4.81%로 프로젝트 믹스 민감 |
최종 53점은 전환비용을 강점으로 평가하되, 컨설팅·SI 의존과 최근 분기 마진을 제한 요인으로 반영한 결과다.
비판적으로 봐야 할 것
핵심 리스크: 고객의 시스템에 깊이 들어가도 프로젝트 수익성이 자동으로 높아지지는 않는다
- 1.프로젝트 믹스: EAI·보안 매출에 구축 용역이 포함되어 있어 인력 투입과 납기, 원가 변동이 분기 마진에 영향을 줄 수 있다.
- 2.SAP 의존: SAP PO에서 SAP Integration Suite로 시장이 이동하면 기존 구축 역량을 클라우드 통합 매출로 전환해야 한다. SAP의 파트너 정책과 제품 로드맵도 중요하다.
- 3.SI 파트너 의존: EAI·보안·EDI에서 간접판매 비중이 확인된다. 대형 SI가 고객 관계와 가격 협상력을 가져가면 인스피언의 마진과 직접 고객 데이터가 제한될 수 있다.
- 4.SaaS 규모 미달: 커넥트 서비스는 성장 중이나 2026년 1분기 서비스 매출은 11.37억원이다. 구독·거래량·갱신률이 충분히 누적되기 전까지는 네트워크 효과와 반복 매출을 크게 평가하기 어렵다.
- 5.보안 책임: 개인정보·로그·ERP 보안 제품은 장애나 취약점이 발생하면 고객 손실과 평판 훼손으로 이어질 수 있다.
다음 평가에서는 제품·유지보수·구축별 매출총이익, 고객 유지율과 서비스 반복 매출, SAP PO와 Integration Suite의 매출 전환, SI 파트너별 집중도를 확인해야 한다.
총평
총평: 53점 — 기업 시스템에 깊이 연결된 기술 해자는 있으나, 아직 서비스 회사의 변동성이 남아 있다
인스피언은 SAP ERP와 기업 시스템 사이의 EAI, 개인정보·로그 보안, EDI를 함께 다룬다. 고객 업무의 핵심 인터페이스와 보안 정책에 들어가고, 프라임케어 유지보수와 추가 구축으로 이어질 수 있어 전환비용은 비교적 높다. 자체 IFM·RTIMS·ConnectEdge·BizInsider 제품과 10년 이상의 SAP·EAI 경험도 경쟁 기반이다.
그러나 매출의 상당 부분이 구축·컨설팅이고 SI 간접판매 비중도 확인된다. 2026년 1분기 영업이익률은 4.81%로 TTM 13.34%보다 낮아, 전환비용이 곧 높은 마진으로 이어진다고 보기 어렵다. EDI SaaS와 보안 제품이 반복 매출 중심으로 커지는지가 점수 상승의 핵심이다.
점수가 올라갈 조건
- 유지보수·SaaS·제품 매출 비중과 갱신률이 늘어날 것
- SAP PO 고객의 Integration Suite 전환을 매출과 마진으로 흡수할 것
- SI 파트너를 통한 매출에서도 직접 고객 관계와 가격 통제력이 유지될 것
- 최근 분기 마진이 프로젝트 변동을 넘어 안정화될 것
점수가 내려갈 조건
- 대형 프로젝트 지연·원가 초과로 분기 영업이익률이 반복 하락할 것
- SAP 제품 전환기에 기존 PO 매출이 줄고 신규 클라우드 매출이 따라오지 못할 것
- 보안 취약점·장애로 유지보수와 신규 영업이 위축될 것
- EDI 서비스가 사용량·구독 확대 없이 인력 투입형 용역에 머물 것
현재는 업무 통합의 전환비용을 근거로 53점을 부여한다. 60점에 가까워지려면 제품·유지보수·SaaS가 프로젝트 매출의 변동성을 실제로 낮추는지 확인해야 한다.