2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q 11.9% → 2026 2Q 2.3% (−9.6%p)
반도체 장비 부품에 코팅을 입히고 그것을 다시 세정하며, 같은 증착 기술로 초전도선재 장비를 만든다. 그 장비가 한 해 만에 매출의 19.45%가 됐다. 단 매출이 5.5배가 된 내역이 없다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 40
- 마진추세
- 45
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
표면을 다루는 기술 하나가 다섯 갈래로 간다. 회사가 사업을 "1)용사코팅 및 코팅소재, 2)초고밀도 특수코팅과 초전도선재 제조를 위한 CBD장비제작중 … 3)초전도선재장비 제작, 4)기타 희토류 등 상품매출, 반도체 및 디스플레이 부품의 정밀세정 및 아노다이징 등 표면처리를 전문으로 하는 5)정밀세정" 으로 나눈다 — 입히는 일(코팅)과 벗겨 내는 일(세정)을 같은 회사가 하고, 그 위에 장비 제작이 얹힌다.
코팅은 부품의 수명을 정한다 — 반도체·디스플레이 공정 장비 부품은 플라즈마와 화학 약품에 계속 노출되므로 표면 코팅이 얼마나 버티느냐가 부품 교체 주기와 파티클 발생을 정한다 — 그래서 코팅 사양이 공정과 함께 검증되면 잘 안 바꾸고(전환비용 45), 용사 조건·소재 배합이 노하우다.
소재까지 만든다 — "용사코팅 및 코팅소재" 로 코팅 서비스와 그 소재를 함께 내고, 코팅기술 관련 특허권 10건을 보유한다(진입장벽 50).
세정이 반복 매출이다 — "반도체 및 디스플레이 부품의 정밀세정 및 아노다이징 등 표면처리" 는 팹이 도는 동안 부품을 떼어 씻고 다시 넣는 일이라 투자 사이클이 아니라 가동률의 함수다(관찰 8 계열, 코미코 47·미코 44 영역).
초전도선재 장비가 새 축이다 — "이종 소재의 박막을 연속적으로 적층 가능하여 생산효율을 높일 수 있는 Reel-to-Reel 기반의 연속버퍼증착(CBD) 제조설비" 를 만든다 — 선재를 릴에서 릴로 감아 가며 박막을 연속으로 올리는 설비라 코팅·증착 기술이 그대로 쓰이고, 초전도선재 공정 관련 특허권 1건도 있다.
그 장비가 실제로 컸다 — 초전도선재 장비 매출이 185 → 1,389 → 4,070백만원(비중 1.00% → 1.36% → 19.45%)으로 이번 분기에 급증했다 — 반도체 투자와 완전히 다른 발주처다.
정부 과제로 검증받는다 — "2건의 정부 과제를 완료하였고, 2건의 정부과제를 진행 중" 이다.
유형별 매출을 3기 시계열로 낸다 — 다섯 갈래의 매출과 비중을 각각 공시해 어느 축이 커지고 어느 축이 줄었는지 읽게 한다 — 용사코팅이 38.58% → 6.76%, 정밀세정이 23.33% → 3.08% 로 줄고 초전도선재 장비가 그 자리를 채웠다.
마진이 올랐다 — 2025년 연간 5.91% 에서 이번 11.85%(별도 15.12%)다.
비판적으로 봐야 할 것
매출이 한 해에 5.5배가 됐다 — 185.0 → 1,021.6억인데 그 내역을 밝히지 않는다 — 연결 범위 변경인지 인수인지 사업 확대인지 확인할 수 없어 시계열 비교가 성립하지 않는다(함정 2).
근거로 든 코팅·세정이 줄었다 — 용사코팅 38.58% → 6.76%, 정밀세정 23.33% → 3.08%, 초고밀도 특수코팅 22.56% → 6.43% 로 셋 다 비중이 크게 빠졌다 — 반복 매출 성격인 세정이 3%대로 내려앉았다.
초전도선재 장비가 프로젝트다 — 19.45%로 커졌지만 장비는 발주 단위라 다음 분기에 사라질 수 있는데 수주잔고·발주처·납기가 없다.
세라믹제작 및 가공 외가 10.60%인데 내용이 없고, 희토류 등 상품매출이 따로 있어 사서 파는 몫이 섞인다.
나머지 43%의 구성이 확인되지 않는다 — 다섯 갈래를 합쳐도 46.32%라 절반이 넘는 매출의 내역이 확보 범위 밖이다.
고객이 없다 — 반도체·디스플레이 장비사와 팹, 초전도선재 업체 중 누구에게 파는지 밝히지 않는다.
초전도선재 시장이 불확실하다 — 아직 상용 규모가 작은 영역인데 그 위험도, 자기 고객도 없다.
판가·원재료·가동률이 없다.
점유율·경쟁 구도가 없다 — 코팅·세정은 코미코(47)·미코(44)·와이엠씨(43)가 있는 시장인데 자기 자리를 안 쓴다.
2021년 설립으로 이력이 짧고, 분기 209.3억으로 300억 문턱에 못 미친다(관찰 6).
별도 15.12% vs 연결 11.85% 인데 종속의 정체도 손익도 없다(관찰 14).
총평
43. 입히는 일과 벗겨 내는 일을 같은 회사가 하고 그 기술이 장비로 올라간다는 것이 근거다 — 용사코팅·코팅소재·초고밀도 특수코팅으로 장비 부품의 수명을 정하고, "정밀세정 및 아노다이징 등 표면처리" 로 그 부품을 다시 살리며(팹 가동률의 함수), 그 증착 기술로 "이종 소재의 박막을 연속적으로 적층 … Reel-to-Reel 기반의 연속버퍼증착(CBD) 제조설비" 를 만든다. 코팅 특허 10건·초전도선재 공정 특허 1건에 정부 과제 넷이고, 초전도선재 장비가 185 → 1,389 → 4,070백만원(19.45%) 으로 반도체와 다른 발주처를 만들었다. 유형별 매출을 3기 시계열로 내 어느 축이 커지는지 읽게 한다.
그 위로 못 올린 것은 매출이 한 해에 185.0 → 1,021.6억으로 5.5배가 됐는데 그 내역이 없다는 것이다 — 시계열 비교가 성립하지 않는다.
그리고 그 표가 근거로 든 축이 줄었다는 것도 함께 드러낸다 — 용사코팅 38.58 → 6.76%, 정밀세정 23.33 → 3.08%, 특수코팅 22.56 → 6.43% 다. 다섯을 합쳐도 46.32%라 절반 넘는 매출의 내역이 확보 범위 밖이고, 그중 희토류 상품매출은 사서 파는 몫이다. 초전도선재 장비는 프로젝트인데 수주잔고·발주처가 없고, 고객·판가·가동률·점유율도 없다. 2021년 설립으로 이력이 짧고 분기 209.3억이다.
코미코(47)가 세정·코팅에 고객 7곳과 7개국 거점으로 47, 미코(44)가 부품 제조와 세정을 함께 해 44, 와이엠씨(43)가 Backing Plate 국산화와 소모품 재생으로 43, 아이엠티(43)가 건식세정으로 43 이었다. 그린리소스는 코팅·세정·장비의 결합이 근거인데 매출 급증의 내역이 없고 그 근거 축들이 줄었다. 43 에 둔다.