2026 1Q 기준평가 2026. 08. 19.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q 1.0% → 2026 2Q 6.8% (+5.8%p)
MEMS 프로브카드는 반도체 웨이퍼 테스트에 반복 사용되는 주문형 소모품이다. 3D·2D 기술과 인증·고객 맞춤성이 강점이나, TTM 영업이익률은 -47.39%다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 76
- 전환비용
- 55
- 브랜드 / IP 소유
- 60
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 32
- 마진추세
- 12
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
결론: 제품의 기술 장벽은 높지만, 아직 작은 규모와 적자가 더 크게 보인다
피엠티는 MEMS 기술을 이용한 반도체 웨이퍼 테스트용 프로브카드를 만든다. 프로브카드는 웨이퍼 위 칩의 전기적 특성을 검사할 때 반복적으로 교체되는 고부가가치 소모성 부품이다. 진입장벽은 일반 부품보다 높지만, 현재 회사의 경제적 해자는 기술 설명만큼 수익으로 증명되지는 않았다.
1. 12인치 DRAM용 2D·3D MEMS가 핵심이다
회사는 2006년 3D MEMS 프로브카드를 상용화했고 2023년부터 2D MEMS 제품도 공급한다고 공시한다. 고객의 제품 로드맵에 맞춘 고집적·고기능 프로브카드를 주문생산하며, 12인치 DRAM용 제품을 중심으로 한다. 고객별 핀 배열, 피치, 전기적 특성에 맞춰 설계·인증해야 하므로 신규 업체가 바로 양산에 들어가기는 어렵다.
2026년 1분기 매출은 158.75억원이고 수출 80.58억원, 내수 76.26억원으로 국내외 매출이 비교적 균형을 이뤘다. 제품 평균 판매가격은 2025년 1.48억원에서 2026년 1분기 1.62억원으로 올랐지만, 회사가 주문사양별 가격 차이를 명시하고 있어 이것을 구조적인 가격결정력으로 보기는 어렵다.
2. 연구개발과 고객 인증은 실제 장벽이다
부설연구소는 총 32명으로 구성되어 있고 2026년 1분기 연구개발비는 8.28억원, 매출의 5.2%다. 2025년 연구개발비율은 20.8%였다. 300mm Fine Pitch MEMS 프로브카드, 800MHz급 고속 제품, One Touch DRAM용 대용량 제품 등 장기간의 개발·상용화 이력이 공시되어 있다.
프로브카드는 반도체 제조사의 테스트 장비와 공정에 연결되고 고객 인증을 받아야 한다. 따라서 한 번 검증된 제품은 단순 소프트웨어처럼 즉시 교체하기 어렵고, 불량률·검사속도·수율에 대한 신뢰가 전환비용을 만든다. 다만 고객명과 고객별 매출·인증 현황은 공시에서 확인되지 않아 특정 고객 락인의 강도는 알 수 없다.
3. 반복 사용 부품이지만 수주 가시성은 약하다
회사는 전량 B2B 주문제작 방식으로 직접 판매한다. 국내 매출이 48.04%, 수출이 50.76%이며 해외에서는 현지 Agent가 영업과 A/S를 함께 맡는다. 생산계획과 사전 개발 단계에서 수요를 예측한다고 설명하지만, 장기 수주잔고는 별도 공시하지 않고 단기 발주가 일반적이다.
2025년 연간 매출은 252.88억원, 영업손실은 203.96억원이었다. 2025년 1분기부터 2026년 1분기까지 TTM 매출은 약 349.45억원, 영업손실은 165.59억원, 영업이익률은 -47.39%다. 2026년 1분기에는 1.62억원의 영업이익을 냈지만, 최근 흑자를 구조적인 마진 회복으로 판단하기에는 과거 손실과 규모가 크다.
점수 근거
| 항목 | 점수 | 판단 |
|---|---|---|
| 진입장벽 | 76 | MEMS 미세가공, 고속·Fine Pitch 설계, 고객 인증 |
| 전환비용 | 55 | 테스트 수율·장비 호환성 때문에 교체 부담은 있으나 고객별 확인 필요 |
| 브랜드/IP | 60 | 20년 개발·상용화와 제품 레퍼런스는 강점 |
| 네트워크효과 | 10 | 고객 수가 늘어도 사용자 네트워크가 강화되는 사업은 아님 |
| 가격결정력 | 32 | 주문형 특수부품이지만 사양별 경쟁과 고객 협상력 존재 |
| 마진추세 | 12 | 최신 분기 흑자에도 TTM 대규모 영업적자 |
최종 46점은 기술과 반복 소모품 구조를 인정하되, 고객 집중·장기계약·정상 수익성이 확인되지 않은 소형 반도체 부품 업체라는 점을 반영했다.
비판적으로 봐야 할 것
기술 인증보다 수익 구조의 회복이 먼저다
- 1.TTM 적자: 2026년 1분기 영업이익률은 1.02%지만 TTM은 -47.39%다. 최근 흑자가 일시적 제품 믹스인지 고정비 흡수 개선인지 확인해야 한다.
- 2.고객 정보 부족: 고객명과 고객별 매출·수주잔고가 공개되지 않아 특정 메모리 고객의 발주 변화와 실제 전환비용을 검증하기 어렵다.
- 3.반도체 투자 사이클: DRAM·비메모리 생산량과 고객의 테스트 장비 투자에 따라 소모품 발주도 변한다.
- 4.단기 발주 구조: 프로브카드는 반복 사용되지만 장기 수주가 아니라 단기 발주형이라 다음 분기 매출을 잔고로 확인할 수 없다.
- 5.규모의 경제: 연구개발과 품질 인력 비용이 매출에 비해 크면 매출 변동 때 영업레버리지가 불리하게 작동한다.
다음 보고서에서는 고객별 매출과 인증 진행, 프로브카드 교체주기·재구매율, 제품별 마진, 2D 제품의 양산 확대 여부를 확인해야 한다.
총평
총평: 46점 — 좋은 기술을 보유했지만 아직 재무적으로 검증된 해자는 아니다
피엠티의 프로브카드는 반도체 테스트 수율과 직접 연결되는 고객 맞춤형 소모품이다. MEMS 미세가공, Fine Pitch·고속 신호 대응, 300mm 제품의 개발·인증 이력은 일반 부품 제조사보다 높은 진입장벽을 만든다. 국내외 매출이 균형을 이루고 현지 A/S 체계를 갖춘 점도 긍정적이다.
그러나 수주잔고가 공개되지 않고 고객별 의존도도 확인되지 않는다. 2025년 연간과 TTM 영업적자가 매우 컸으며, 2026년 1분기 흑자는 아직 한 분기 결과다. 따라서 기술적 해자는 인정하지만, 고객 락인과 가격결정력이 실제 이익으로 전환됐다고 보기는 어렵다.
점수가 올라가려면 2D·3D 제품의 양산 고객이 늘고 재구매가 반복되며, TTM 기준으로 고정비를 흡수하는 영업이익이 회복되어야 한다. 반대로 주요 고객의 발주가 줄거나 신규 제품 인증이 지연되면 높은 기술 장벽이 있어도 경제적 해자는 제한적이다.