2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
최신 실적 반영 전 · 이 평가는 2026 1Q 공시까지를 근거로 썼습니다. 이후 2026 2Q 실적이 공시되었습니다.
영업이익률 2026 1Q 2.3% → 2026 2Q 6.2% (+3.9%p)
전기·수도·온수·가스·난방 계량기를 다 만들고 한전 신모델을 업계 최초로 냈다. 단 회사가 한전의 최저가 입찰 구조를 직접 쓰고 이번 마진이 전년의 3분의 1이다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 20
- 마진추세
- 35
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
다섯 가지를 다 잰다. 회사가 "전기, 수도, 온수, 가스, 난방의 사용량을 디지털로 계측하는 디지털 계량계측기기 및 원격검침시스템" 을 만든다고 밝힌다 — 한 건물에 들어가는 계량기를 종류별로 다 대는 구조이고, 각각 발주처와 인증이 달라 한꺼번에 갖추기 어렵다.
법이 자격을 정한다 — "한국전력 입찰 참여를 위해서는 KS 표시 인증 또는 형식승인을 취득해야 하며, 당사는 이미 관련 인증을 보유" 하고 있다 — 계량기는 도량형기라 거래에 쓰이려면 법정 검정을 통과해야 하고 그 자체가 진입 조건이다(진입장벽 45).
신모델을 먼저 낸다 — "당사는 한국전력의 신제품 개발 방향에 발맞춰 선제적으로 대응해 왔으며, 신규 모델을 업계 최초로 개발·납품하는 등 기술력과 납기 신뢰성을 인정받고 있습니다" 라 적고, "한국전력은 2025년부터 보안 기능이 강화된 신규 전력량계 'AMIGO'를 본격 도입" 했다고 그 사례를 든다 — 규격이 바뀔 때 먼저 만드는 곳이 물량을 받는 구조다.
정책이 수요를 만든다 — "스마트그리드 확산과 함께 AMI(Advanced Metering Infrastructure)의 보급이 본격화되면서, 스마트미터는 에너지 효율적 사용과 정확한 수요 관리, 그리고 민감정보 보호 측면에서 핵심적인 역할" 을 하고, "정부는 탄소중립, 지능형 전력망 구축, 제로에너지건축물(ZEB) 보급 등 다양한 에너지 효율화 정책을 추진" 한다 — 깔린 계량기를 스마트미터로 바꾸는 것 자체가 물량이다.
한 층 위로 올라갔다 — "LH를 비롯한 공공 및 민간 건설 부문에서는 … 에너지 사용·생산·저장량과 환경정보를 통합적으로 분석·관리하는 ZEMS(Zero Energy Management System) 도입이 증가" 하는데 "당사는 ZEMS 시스템을 개발·공급하며 해당 시장 확대를 선도" 한다 — 기기를 파는 데서 관리 시스템으로 넘어간 형태다.
공정을 나눠 쓴다 — "원가 절감과 생산 효율성을 위해 단순 가공 및 도장 공정은 외주를 활용하는 한편, 정밀 가공·조립 등 핵심 기술 공정은 당사가 직접 수행" 한다고 적는다.
설비를 바꿔 대응했다 — "2025년 1월 광천 공장의 자동차 부품 생산라인을 가스미터 생산라인으로 전환" 했고 "2024년 10월에는 친환경 개폐기 본격 생산을 위해 나주 공장 인근에 약 2,000평 규모의 신규 공장을 취득" 했다.
전방을 더 벌린다 — "친환경 신재생에너지를 위한 태양광 EPC 및 전기차 충전기, 친환경 개폐기" 와 "기업들의 스마트팩토리를 위한 금형카운터기" 가 있고, "2025년 초 가나 법인을 설립하고, 해외향 선불형 스마트미터 개발을 완료" 했다.
비판적으로 봐야 할 것
회사가 최저가 입찰이라고 직접 쓴다 — "한국전력은 연 1회 제한적 경쟁입찰과 최저가 입찰 방식을 병행하고 있으며" 라 밝힌다 — 발주처가 값을 정하고 그 방식이 최저가라 인증을 갖춰도 마진이 눌린다(가격결정력 20) — 이 프레임에서 세명전기(33)·보성파워텍(33)이 같은 자리에서 낮게 매겨졌다.
그리고 경쟁이 심해진다고 스스로 쓴다 — "시장 성장과 함께 경쟁이 심화될 것으로 예상되나" 라 적는다.
이번 마진이 전년의 3분의 1이다 — 2025년 1분기 6.81% 에서 2.35%(별도 1.98%)로 내려왔고 매출도 257.5 → 175.8억(−31.7%) 인데 이유가 없다.
4분기도 낮다 — 2025년 4분기 2.84% 다.
발주처가 사실상 한전이다 — 경쟁 요소·인증·신모델을 전부 한전 기준으로 설명하는데 그 비중을 안 밝힌다.
판가·원재료가 없다 — 최저가 입찰이면 단가가 매년 정해지는데 그 추이를 안 낸다(관찰 9).
품목별 매출 비중이 없다 — 전기·수도·온수·가스·난방 다섯과 태양광 EPC·충전기·개폐기의 크기를 못 나눈다.
부문별 손익도 없다.
신사업이 매출 전 단계다 — 친환경 개폐기는 2024년 10월 공장 취득, 가나 법인은 2025년 초 설립에 "개발을 완료" 단계이고 매출이 없다.
태양광 EPC 는 값을 정책이 정한다 — REC·SMP 에 걸리는데 그 위험을 안 쓴다.
점유율이 없다 — "시장 지위를 더욱 강화할 계획" 이라 쓰면서 지금 자기 몫을 안 낸다.
분기 175.8억이다(관찰 6).
총평
42. 다섯 가지를 다 재고 신모델을 먼저 낸다는 것이 근거다 — "전기, 수도, 온수, 가스, 난방의 사용량을 디지털로 계측하는 디지털 계량계측기기 및 원격검침시스템" 을 만들어 한 건물의 계량기를 종류별로 대고, "한국전력 입찰 참여를 위해서는 KS 표시 인증 또는 형식승인을 취득해야" 하는 자리에서 "신규 모델을 업계 최초로 개발·납품하는 등 기술력과 납기 신뢰성을 인정" 받는다 — 규격이 바뀔 때 먼저 만드는 곳이 물량을 받는다. AMI 보급과 ZEB 정책이 깔린 계량기를 스마트미터로 바꾸는 물량을 만들고, "당사는 ZEMS 시스템을 개발·공급하며 해당 시장 확대를 선도" 해 기기에서 관리 시스템으로 올라갔다. 광천 공장을 자동차 부품에서 가스미터로 전환하고 나주에 개폐기 공장을 취득했으며 가나 법인까지 세웠다.
그 위로 못 올린 것은 회사가 "한국전력은 연 1회 제한적 경쟁입찰과 최저가 입찰 방식을 병행" 한다고 직접 쓴다는 것이다 — 인증을 갖춰도 발주처가 최저가로 값을 정하고, 회사도 "경쟁이 심화될 것으로 예상" 한다고 적는다.
이번 2.35%가 전년 6.81%의 3분의 1이고 매출도 −31.7% 인데 이유가 없다. 발주처가 사실상 한전인데 비중을 안 밝히고, 판가·원재료가 없어 매년 정해지는 낙찰 단가를 못 본다. 품목별 매출 비중·부문별 손익이 없어 계량기 다섯과 신사업의 크기를 못 나누고, 개폐기·가나 법인은 매출 전 단계다. 태양광 EPC 는 REC·SMP 정책에 걸리는데 그 위험도, 점유율도 없다.
세명전기(33)가 한전 발주 국면에 단가 3년 하락으로 33, 보성파워텍(33)이 철탑 77%에 경쟁입찰로 33, 제룡산업(43)이 송·배전 금구류 다섯 계통에 43, 옴니시스템 계열이 미평가, 에이치엔에스하이텍 등과 달리 피에스텍은 품목 다섯과 ZEMS·신사업이 순수 한전 납품사보다 낫다. 42 에 둔다.