2026 1Q 기준평가 2026. 08. 14.근거 공시 새 창에서 열기
최신 실적 반영 전 · 이 평가는 2026 1Q 공시까지를 근거로 썼습니다. 이후 2026 2Q 실적이 공시되었습니다.
영업이익률 2026 1Q 4.5% → 2026 2Q 2.2% (−2.3%p)
병마개만 만들어 온 전문 업체로 플라스틱·크라운·롭·화이트 네 종류를 다 갖추고 개전 증거가 남는 위조 방지 구조를 소주·양주에 대며, 판가 셋이 3년 완전 고정이다. 자회사가 화장품 용기를 일관 생산한다. 다만 연간이 6.36%에서 4.15%로 내렸고 분기 매출이 393억이다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 50
- 브랜드 / IP 소유
- 20
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 40
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
병마개만 만들어 왔다.
"CAP사업부는 병마개만을 제조해 온 전문 병마개 제조업체로
끊임없는 기술혁신과 연구개발로 기술적 강점을 바탕으로
비금속 Cap(Plastic cap)과 금속 Cap(Crown cap, Ropp cap, White cap)을 제조하여
국내의 음료 업체 뿐 아니라, 세계 10여개국에 수출하고 있습니다."
한 품목만 하는 회사이고 네 종류를 다 갖췄다 — 재질과 성형 방식이 각각 달라 설비가 나뉘는 영역이다.
마개마다 하는 일이 다르다.
| 종류 | 재질·구조 | 쓰이는 곳 |
|---|---|---|
| Plastic cap | 가볍고 강도 확보, 복잡한 형상 가공과 자유로운 착색 | 청량음료, 생수 |
| Crown cap | 강판, 우수한 sealing 과 고속 타전 | 청량음료, 주류 |
| Ropp cap | 알루미늄, 개전하면 증거가 남아 내용물 교환이 곤란해 위조 방지 | 자양강장제, 소주, 양주 |
| White cap | 금속 진공 병마개로 식품을 장기간 신선하게 보전 | 식품 |
Ropp cap 은 한 번 열면 링이 끊어져 되돌릴 수 없는 구조라 주류의 위조를 막는 장치이고 — 주류는 세금이 붙는 품목이라 마개가 곧 봉인이다 — White cap 은 진공을 유지해 식품을 보존한다. 마개는 병목 규격과 충전 라인에 맞아야 하고 새면 제품이 상하므로 승인된 공급사를 잘 바꾸지 않는다 — 전환비용 50은 그 값이다.
고객이 이름난 곳들이다 — 주요 상표로 진로, 오비, 칸타타, 비타500이 적혀 있다.
판가가 3년 완전 고정이다.
| 품목 | 제59기 | 제60기 | **제61기 1Q** |
|---|---|---|---|
| Ropp cap | 27원 | 27원 | 27원 |
| Crown cap | 13원 | 13원 | 13원 |
| White cap | 46원 | 46원 | 46원 |
세 품목이 3년 동안 1원도 움직이지 않았다 — 값이 흔들리지 않는다는 뜻이고, 가격결정력 35는 그 값이다.
자회사가 화장품 용기를 일관 생산한다.
"플라스틱용기사업부는 화장품용기의 **제품 개발, 사출 성형, UV 코팅과 증착 등
일체의 후가공 및 조립에 이르기까지, 개발과 생산의 전부문을 자체적으로 해결할 수 있는
'일관 생산 시스템'**을 적용하고 발전시켜 왔습니다."
㈜신우가 매출의 20.8% 를 만들고 주요 상표로 '후, 숨' 이 적혀 있다 — 화장품 용기는 브랜드 이미지에 영향을 주는 부분이라 디자인과 후가공이 함께 요구된다.
9분기에 적자가 없다.
비판적으로 봐야 할 것
연간이 내려왔다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 6.08% | 9.64% | 7.29% | 1.87% | 6.36% |
| 2025 | 3.94% | 4.80% | 4.18% | 3.58% | 4.15% |
| 2026 | 4.50% |
6.36% → 4.15% 이고 폭이 7.77%p 다. 2024년 상반기에 6~9%를 내던 회사가 지금은 4%대인데 회사가 그 하락의 이유를 설명하지 않는다.
판가 고정이 양날이다. 3년 동안 값이 안 움직였다는 것은 원가가 오르면 그대로 마진이 깎인다는 뜻이기도 하다 — Crown cap 은 강판, Ropp cap 은 알루미늄, White cap 은 금속인데 원재료 단가 표를 확인하지 못해 전가율을 잴 수 없다(관찰 9). 2024년 4분기 1.87%가 그 결과일 수 있는데 설명이 없다.
고객이 크다. 진로·오비 같은 주류사와 음료 대기업이 상대이고 병마개는 완제품 원가에서 작은 몫이라 협상력이 그쪽에 있다 — 10% 이상 매출처와 그 비중이 공시되지 않는다.
매출이 줄었다 — 1,671억 → 1,629억으로 2년 −2.5% 이고 이번 분기도 418억 → 393억으로 −6.0% 다. 분기 매출 393억으로 300억 문턱을 조금 넘는 규모다.
화장품 용기가 주문제작이다. 회사가 "화장품 산업은 시장의 트렌드가 비교적 빠르게 변화하는 시장이며, 이러한 전방시장의 특성에 따라 화장품 용기 산업은 주요고객인 화장품 완제품 업체의 요구에 따른 즉각적인 대응이 필요하므로 주문제작 형태로 생산이 이루어지는 특징"이 있다고 쓴다 — 브랜드가 바뀌면 금형도 바뀌고 그 비용을 누가 지는지 나오지 않는다.
부문별 손익이 없다. CAP 79.1%와 플라스틱 용기 20.8%로 나누면서 이익이 나뉘지 않는다(관찰 13) — 병마개가 화장품 용기보다 남기는지 확인할 수 없다.
수출 비중이 없다. "세계 10여개국에 수출"한다고 쓰면서 그 금액도 비중도 나오지 않는다.
주류 시장이 줄어든다. 소주·맥주 소비가 감소하는 방향인데 회사가 그 전망을 서술하지 않는다.
금속인쇄판이 4.6%다. 병마개와 다른 품목인데 설명이 없다.
미국 법인이 부동산 임대다. Samhwa Crown USA Inc. 가 매출의 0.1%로 부동산 임대를 한다 — 본업과 무관하다.
총평
44. 대륙제관(44)·동원시스템즈(44)와 같은 자리, 한국팩키지(42) 위, 삼보판지(42) 위에 둔다.
삼화왕관의 근거는 한 품목을 다 갖췄다는 것이다. 병마개만 만들어 온 전문 업체로 플라스틱·크라운·롭·화이트 네 종류를 갖는데 재질과 성형 방식이 각각 달라 설비가 나뉜다. Ropp cap 은 한 번 열면 링이 끊어져 되돌릴 수 없어 주류의 위조를 막고 — 주류는 세금이 붙는 품목이라 마개가 곧 봉인이다 — White cap 은 진공을 유지해 식품을 보존한다. 마개는 병목 규격과 충전 라인에 맞아야 하고 새면 제품이 상하므로 승인된 공급사를 잘 바꾸지 않는다. 고객이 진로·오비·칸타타·비타500 이고 세계 10여개국에 수출하며, 판가 셋이 3년 동안 1원도 움직이지 않았다. 자회사 신우가 화장품 용기를 개발·사출·UV코팅·증착·조립까지 일관 생산해 후·숨에 납품한다.
45 위로 못 가는 이유는 마진과 규모다. 연간이 6.36% → 4.15% 이고 2024년 4분기는 1.87% 였는데 그 이유가 없다. 판가가 3년 고정이라는 것은 원가가 오르면 그대로 마진이 깎인다는 뜻인데 강판·알루미늄 단가 표가 없어 전가율을 잴 수 없다. 매출이 2년 −2.5%에 분기 393억이고, 고객이 주류·음료 대기업이라 협상력이 그쪽에 있는데 비중도 공시되지 않는다.
그리고 부문별 손익도, 수출 비중도, 주류 시장 축소에 대한 서술도 없다.
원재료 단가와 부문별 손익이 공시되면 다시 볼 지점이다.