2026 1Q 기준평가 2026. 08. 14.근거 공시 새 창에서 열기
최신 실적 반영 전 · 이 평가는 2026 1Q 공시까지를 근거로 썼습니다. 이후 2026 2Q 실적이 공시되었습니다.
영업이익률 2026 1Q 5.1% → 2026 2Q 3.0% (−2.1%p)
일반관 국내 시장의 60% 이상을 세 회사가 나누는 자리에 있고 정유사·페인트사와 수십 년 장기공급계약을 유지하며, 폭발 방지 구조를 국내 최초로 개발해 자체 브랜드로 판다. 판가 둘 다 올랐다. 다만 회사가 값의 변동 원인을 원자재로만 쓰고 연간이 5.76%에서 3.86%로 내렸다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 45
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 40
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
점유율을 숫자로 낸다.
"당사가 국내시장의 약 60% 이상을 차지하고 있는 일반관의 경우
당사와 승일, 오제이씨가 국내 시장을 삼분하고 있으며,
국내 대형정유사 및 페인트제조회사들과 장기공급계약에 의한 납품이 이루어지고 있습니다.
수 십년간 국내 대형정유사 및 페인트제조회사들과 장기공급계약을 지속적으로 유지해 갈만큼
당사는 국내업계에서는 최고 수준의 품질과 고객의 요구에 충실할 수 있는
기술력과 노하우를 가지고 있는 선두기업입니다."
윤활유통과 페인트통은 내용물이 새거나 부식되면 안 되고, 충전 라인의 규격에 맞아야 하므로 공급사를 자주 바꾸지 않는다 — 수십 년 장기공급계약이 그 증거이고 전환비용 45는 그 값이다. 이 프레임에서 점유율을 숫자로 내는 회사는 많지 않다.
터지지 않게 만드는 기술이 자기 것이다.
"**국내 최초로 외부의 충격 및 용기 내부 압력상승으로 인한 폭발을 방지하는
Countersink Release Vent(폭발방지구조 고압용기)라는 독자적인 신기술을 개발, 도입**하여
휴대용부탄가스용기의 안정성을 향상시켜... 또한, 휴대용 부탄가스용기의 안전 성능을
지속적으로 업그레이드하여 TRIPLE SEAMED CRV 부탄가스를 출시하였고..."
휴대용 부탄가스는 과열되면 터지는 사고가 반복돼 온 품목이고, CRV 는 압력이 오르면 정해진 곳으로 가스를 빼는 구조다 — 안전 규격이 강화될수록 이 기술을 가진 쪽이 유리하다. 용기는 고압가스 안전관리 대상이라 검사와 인증이 진입 조건이다(진입장벽 50).
브랜드를 직접 만들었다.
"당사는 휴대용부탄연료관의 경우 ㈜서통에 O.E.M.으로 납품해 오다가
**1994년 이후부터는 자체 브랜드 개발의 필요성을 인식하여
자체 브랜드(맥스 CRV, 세이프, 퍼펙트)를 개발하여 판매**하여 오고 있으며..."
남의 이름으로 만들던 것을 자기 이름으로 바꾼 사례이고, 맥스 CRV·세이프·퍼펙트가 그 이름이다.
판가가 둘 다 올랐다.
| 품목 | 제58기 | 제59기 | **제60기 1Q** | 2년 |
|---|---|---|---|---|
| 일반관(원) | 2,150.88 | 2,207.28 | 2,248.17 | +4.5% |
| 에어졸관(원) | 580.73 | 598.24 | 611.77 | +5.3% |
두 품목 모두 3년 연속 상승이다.
시장이 자라는 쪽으로 본다. 회사가 일반관은 성숙기로 보면서 "휴대용 부탄가스 및 일반 에어졸관의 경우 전세계적으로 산업의 라이프 사이클상의 위치가 도입기에서 성장기로 넘어가는 단계"라 쓰고, 사용·보관의 편리성과 새로운 용도 개발로 "시장의 성장 가능성은 무궁무진"하다고 본다. 일본·중국·동남아 시장 개척을 추진한다.
9분기에 적자가 없다.
비판적으로 봐야 할 것
값을 원자재가 정한다.
회사가 판가 변동 원인을 "원자재의 가격변동으로 인하여 변동"한다고만 쓴다 — 석판이 매입의 48.21%(동부제철 외), 가스가 23.63%(SK에너지) 이고, 둘 다 시황 품목이다(관찰 9). 판가가 +4.5~5.3% 오른 것이 값을 정할 힘인지 원가 전가인지 가릴 수 없고, 원재료 단가 표가 없어 전가율을 잴 수 없다.
연간이 3분의 2로 줄었다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 5.06% | 8.45% | 5.11% | 4.32% | 5.76% |
| 2025 | 1.99% | 4.10% | 5.13% | 4.29% | 3.86% |
| 2026 | 5.06% |
5.76% → 3.86% 이고 폭이 6.46%p 다. 2025년 1분기가 1.99% 였는데 그 이유가 설명되지 않는다.
매출이 줄었다 — 2,747억 → 2,666억으로 2년 −2.9% 이고 분기 매출이 692억이다.
에어졸관 고객이 브랜드사다. 매출의 64.14%인 에어졸관은 헤어스프레이·살충제 같은 제품의 용기이고 그 브랜드 회사가 발주한다 — 용기 값은 그쪽 원가의 일부라 인하 압력이 있는데 회사가 고객 이름도 비중도 공시하지 않는다.
일반관을 스스로 성숙기라 쓴다. 매출의 30.59%인 일반관에 대해 "산업의 라이프 사이클상 성숙기"이고 "내수경기의 성장에 따라 시장규모가 증가할 수 있을 것" 이라고만 본다 — 성장 동력이 아니다.
해외 매출이 없다. 일본·중국·동남아 개척을 두 번 서술하면서 수출 비중도 해외 매출액도 나오지 않는다.
CRV 의 값어치를 숫자로 못 본다. 국내 최초 독자 기술이 근거인데 휴대용 부탄가스가 매출의 얼마인지, CRV 제품이 얼마인지 나오지 않는다 — 품목이 일반관·에어졸관·기타 셋으로만 나뉜다.
부탄가스 시장은 경쟁사가 셋이다. 회사가 승일·오제이씨를 실명으로 들고 "3개사가 시장의 대부분을 점유"한다고 쓴다 — 과점이지만 세 곳이 같은 고객을 두고 경쟁한다.
종속회사가 없다. 별도만 있어 해외 생산이나 판매 법인이 없고, 부문별 손익도 나눌 것이 없다(단일 사업부문).
마케팅비가 나오지 않는다. 자체 브랜드와 "꾸준한 홍보활동"이 근거인데 그 비용이 얼마인지 공시되지 않는다(관찰 5).
총평
44. 태양(42) 위, 한국팩키지(42) 위, 솔루엠(44)·대현(44)과 같은 자리에 둔다.
대륙제관의 근거는 자리와 기술이다. 일반관에서 국내시장의 60% 이상을 차지하고 승일·오제이씨와 삼분하며, 국내 대형정유사·페인트제조사와 수십 년 장기공급계약을 유지한다 — 윤활유통과 페인트통은 내용물이 새거나 부식되면 안 되고 충전 라인 규격에 맞아야 해 공급사를 자주 바꾸지 않는다. 국내 최초로 CRV(폭발방지구조 고압용기)를 개발해 압력이 오르면 정해진 곳으로 가스를 빼는 구조를 만들었고 TRIPLE SEAMED CRV 로 안전 성능을 올렸다 — 휴대용 부탄가스는 과열 폭발 사고가 반복돼 온 품목이다. 1994년 서통 OEM 에서 맥스 CRV·세이프·퍼펙트 자체 브랜드로 전환했고, 판가 둘 다 3년 연속 올랐다(일반관 +4.5%, 에어졸관 +5.3%). 같은 프레임의 태양(42)이 썬연료로 부탄가스를 팔 때 이 회사는 그 용기를 만들고 마진이 두 배 두껍다.
45 위로 못 가는 이유는 값의 출처와 규모다. 회사가 판가 변동 원인을 "원자재의 가격변동"으로만 쓰고 석판 48.21%·가스 23.63%가 시황 품목인데 원재료 단가 표가 없어 전가율을 잴 수 없다. 연간이 5.76% → 3.86% 이고 매출은 2년 −2.9%, 분기 692억이다.
그리고 매출의 64.14%인 에어졸관의 고객이 브랜드사라 인하 압력이 있는데 이름도 비중도 없고, 일반관은 스스로 성숙기라 쓰며, 일본·중국·동남아 개척을 두 번 쓰면서 수출 비중은 공시하지 않는다. CRV 제품의 매출 비중도 나오지 않는다.
품목별 매출과 수출 비중이 공시되면 다시 볼 지점이다.