2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q 6.5% → 2026 2Q 9.6% (+3.1%p)
스테인리스 강관을 공장 셋으로 나눠 배관·고순도 청정관·정밀관을 만들고 재고와 전국 영업망으로 단납기에 대응한다. 단 판가가 2년 −11%다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 5
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 30
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
회사가 진입 조건을 직접 쓴다. "다양한 규격의 제품을 생산하기 위해서 일정규모 이상의 설비투자가 필요하며 또한 판매를 위해서는 고객별 인증이 필요합니다. 이러한 초기설비투자비와 인증획득기간이 신규업체의 진입장벽으로 작용할 수 있습니다. 현재 소수의 공급업체들이 시장을 과점하고 있는 것으로 판단" 된다고 적는다(진입장벽 45) — 국내는 KS, 플랜트·조선은 ASTM 규격이라 규격마다 설비와 인증이 따로 필요하다.
전방이 넓고 경기를 덜 탄다 — "수요처는 건설, 조선, 해양플랜트, 석유화학, 제지, 자동차부품, 식음료, 반도체, 바이오 등" 이고 회사가 "수요산업군이 다양하고, 기초소재로 사용되고 있어서 경기변동 또는 계절적요인에 의한 수요변동이 적습니다" 라 규정한다.
대체 방향이 자기 쪽이다 — "친환경 산업의 니즈에 따라 꾸준히 탄소강에 대한 교체 수요에 의해서 시장규모가 확대" 된다 — 부식에 강해 탄소강을 대체하는 흐름이다.
공장을 셋으로 나눠 층을 만든다 — 1공장은 배관제품(소구경·중대구경 라인 구분), 2공장은 "고순도 청정관용 세정장비와 크린룸를 설치하여 고순도 파이프 및 튜브를 생산 … 크린룸은 반도체용 제조기준을 만족하며, 세정공정은 잔류유분을 최소화", 3공장은 "정밀관 제작용 인발라인 … 두께 및 직경의 공차가 매우 적은 정밀부품용 배관이며, 반도체, 바이오, 정수기, 자동차 등에 사용" 된다 — 같은 강관인데 요구 수준이 달라 라인이 갈린다.
재고와 영업망을 경쟁력으로 든다 — "경쟁사 대비 다양한 규격의 제품군과 다량의 재고를 운용 … 특히 400A 이상의 대구경 제품과 316L 제품, sch 20 이상의 제품을 보유" 하고 "보유 제품은 모두 전체 포장된 상태로 보관하고 있어서 고객의 단납기 및 표면품질에 대한 요구를 잘 대응" 하며 전국 5개 영업점과 하치장을 둔다 — 고객이 다품종을 단납기로 요구하는 시장에서 재고 자체가 대응 능력이다(전환비용 40).
기술 개발을 품목 단위로 적는다 — 포스코와 블랙코일 조관, "항공우주에 사용되는 알로이 강관의 전해연마 공정을 개발 … 우주선의 배관으로 사용되며 향후 통신용 위성에 적용", "반도체 공정에서 고반응성 기체를 이송하기 위한 전해연마 합금관", 일본 파트너와 공동개발한 수도용 도금관 대체 스테인리스 강관이다.
전방이 자란다 — "AI 산업 활성화에 따른 반도체 산업 수요증가로 미국, 일본 등 수출이 증가" 했고 "환경오염 저감의 니즈에 따른 천연가스(LNG) 저장장치 향 대구경 제품에 대한 수요가 꾸준히 증가" 한다.
생산능력·실적·가동률을 3년 공시한다 — 가동률 74.36% → 67.25% → 81.76% 다.
비판적으로 봐야 할 것
판가가 3년 연속 하락한다 — 스테인리스 강관이 4,564 → 4,174 → 4,060원/kg 으로 2년 −11.0% 인데 원재료 단가가 없어 전가율을 못 잰다(관찰 9) — 코일 매입액만 132.3억(100%)으로 나온다.
근거로 든 고순도 청정관이 2.1%뿐이다 — 매출이 스테인리스 강관 92.7%(148.2억) · 고순도 청정관 2.1%(3.3억) · 임가공 1.6% · 기타 3.6% 라 공장 셋으로 층을 나눈 것의 결과가 아직 매출에 없다.
매출이 줄었다 — 747.8 → 579.7억(−22.5%)이고 연간 마진도 9.23 → 4.02% 다.
소재를 포스코에서 100% 사 온다 — 스테인리스 코일 시황이 원가를 정하는데 그 구조를 서술하지 않는다.
고객·점유율이 없다 — "국내 스테인리스 강관 시장에서 주요 공급자의 위치를 유지" 라 쓰면서 숫자도 경쟁사도 없고, "소수의 공급업체들이 시장을 과점" 이라면서 자기 몫을 안 낸다.
연결 없이 별도만 있다.
신규 넷이 개발 단계다 — 항공우주 알로이 강관·반도체 고반응성 기체 이송관·수도용 도금관 대체품·더블멜팅 모두 매출도 수주도 없다.
재고를 경쟁력으로 드는데 재고자산 규모·회전일수가 없다(관찰 15) — 강관 값이 내리는 국면에서 그 재고는 평가손 위험이다.
수출 비중·지역별 매출이 없다 — 미국·일본 수출 증가를 근거로 들면서 숫자가 없다.
니켈·몰리브덴 가격이 원가를 정한다고 회사가 밝히면서(전기차 수요로 니켈 공급 부족 가능성) 그 노출 규모는 없다.
총평
43. 진입 조건을 회사가 직접 쓰고 공장 셋으로 층을 나눴다는 것이 근거다 — "일정규모 이상의 설비투자가 필요하며 또한 판매를 위해서는 고객별 인증이 필요 … 초기설비투자비와 인증획득기간이 신규업체의 진입장벽으로 작용 … 소수의 공급업체들이 시장을 과점" 이고, 1공장 배관 / 2공장 "크린룸은 반도체용 제조기준을 만족하며, 세정공정은 잔류유분을 최소화" / 3공장 "두께 및 직경의 공차가 매우 적은 정밀부품용 배관" 으로 같은 강관인데 요구 수준이 갈린다. 전방이 건설·조선·해양플랜트·석유화학·제지·자동차부품·식음료·반도체·바이오로 넓어 회사가 "경기변동 또는 계절적요인에 의한 수요변동이 적습니다" 라 규정하고, "탄소강에 대한 교체 수요에 의해서 시장규모가 확대" 되는 방향이다. "경쟁사 대비 다양한 규격의 제품군과 다량의 재고를 운용" 하며 "보유 제품은 모두 전체 포장된 상태로 보관하고 있어서 고객의 단납기 및 표면품질에 대한 요구를 잘 대응" 하고 전국 5개 영업점을 둔다. 생산능력·실적·가동률을 3년 공시해 81.76%를 낸다.
그 위로 못 올린 것은 판가가 4,564 → 4,060원/kg 으로 2년 −11.0% 라는 것이다 — 원재료 단가가 없어 전가율을 못 잰다.
근거로 든 고순도 청정관이 매출의 2.1%(3.3억)뿐이고 스테인리스 강관이 92.7%라 공장 셋의 결과가 아직 매출에 없다. 매출이 −22.5% 이고 연간 9.23 → 4.02% 이며, 소재를 포스코에서 100% 사 온다. "주요 공급자의 위치"·"소수의 공급업체들이 과점" 이라 쓰면서 점유율도 경쟁사도 고객도 없고, 항공우주·반도체 기체 이송관·수도용 대체품이 전부 개발 단계다. 재고를 경쟁력으로 들면서 재고자산 규모·회전일수가 없어 값이 내리는 국면의 평가손 위험을 못 잰다.
세아제강(43)이 강관 160만톤에 판가 −7.6%·전가율 역방향으로 43, 하이스틸(42)이 대구경 후육강관에 별도 적자로 42, 휴스틸(41)이 OCTG 에 별도 −10.21%로 41, 넥스틸(41)이 API 유정관에 가동률 23%로 41 이었다. 유에스티는 진입 조건 서술과 공장 셋, 가동률 81.76%가 근거인데 판가가 내리고 고순도가 2.1%뿐이다. 43 에 둔다.