2026 반기 기준평가 2026. 10. 26.근거 공시 새 창에서 열기
기업용·소비자용·BGA SSD를 설계·제조·판매하는 SSD 전문기업이다. 2026년 상반기 매출 485.7억원·영업이익 79.9억원(16.4%), 순이익 53.1억원을 냈다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 55
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 30
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 50
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
해자의 원천: 기업용 SSD 설계·패키징
2026 반기보고서(20260908000368)에 따르면 기업용 SSD, 소비자용 SSD, BGA SSD를 설계·제조·조립·검사·판매한다. 데이터센터용 기업용 SSD는 고성능·내구성·데이터 보안·서비스 품질이 중요하고, NAND·D램·컨트롤러를 결합한 펌웨어·검증 기술이 필요하다. 회사는 SIP 기반 모듈 패키징으로 세계 4번째로 BGA SSD를 개발했다고 공시했다. 2024년 483억원, 2025년 965억원으로 매출이 성장했고, 영업이익률은 10.3%에서 12.0%, 2026년 상반기 16.4%로 개선됐다. 2026년 2분기 매출 281.1억원·영업이익 48.3억원(17.2%)이다.
실적
2026년 상반기 연결 매출 485.7억원, 영업이익 79.9억원(16.4%), 순이익 53.1억원이다. 1분기 매출 204.6억원·영업이익 31.5억원(15.4%)·순손실 -81.9억원, 2분기 매출 281.1억원·영업이익 48.3억원(17.2%)·순이익 135.0억원이다. 2025년 매출 965억원, 영업이익 115억원(12.0%), 순이익 107억원이었다. 자본 535억원, 자산 1,164억원이다.
해자의 강도
기업용 SSD는 데이터센터 고객의 성능·내구성·보안 인증을 통과해야 하고, 펌웨어·컨트롤러·NAND 조합을 최적화하는 기술이 필요하다. BGA SSD는 초소형·임베디드용으로 로봇·의료·자동차·산업용에 적용될 수 있다. 다만 상반기 매출의 91.1%가 고객 A(442.5억원) 한 곳에서 발생하고, 중국 매출이 97.7%를 차지한다. 특정 고객·지역 의존도가 매우 높다.
비판적으로 봐야 할 것
- 상반기 매출의 91.1%가 고객 A(442.5억원) 한 곳에서 발생했다. 특정 데이터센터·SSD 고객 의존도가 매우 높다.
- 중국 매출이 474.5억원으로 전체의 97.7%다. 중국 고객·생산·물류·수출 규제·환율 리스크는 확인하지 못했다.
- 2026년 1분기 순손실 -81.9억원, 2분기 순이익 135.0억원으로 순손익 변동이 극심하다. 파생상품·전환사채 평가·금융비용 등 원인은 확인하지 못했다.
- SSD는 NAND·D램 가격과 공급에 따라 원가·판가가 변한다. 메모리 가격 사이클과 재고 평가 리스크는 확인하지 못했다.
- 기업용·소비자용·BGA SSD의 매출 비중과 고객별 마진은 확인하지 못했다. BGA SSD의 양산·고객 채택 성과는 확인하지 못했다.
- 2024년 483억원, 2025년 965억원, 2026년 상반기 486억원으로 성장했지만, 2개년 실적만 공시돼 장기 이력을 확인하지 못했다.
- 차입금, 재고, 매출채권, 현금 흐름, 연구개발비, 생산능력·가동률은 확인하지 못했다.
총평
기업용 SSD 설계·펌웨어·BGA 패키징 기술과 2026년 상반기 16.4% 영업이익률은 해자의 근거다. 다만 고객 A 91.1%, 중국 97.7%, 1분기 순손실 -81.9억원, 메모리 가격 사이클을 감안해 50점으로 둔다. 에이치브이엠(51)보다 약간 낮고 제닉(50)과 같은 범위다.