2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q 5.7% → 2026 2Q 9.1% (+3.4%p)
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 35
- 전환비용
- 35
- 브랜드 / IP 소유
- 5
- 네트워크효과
- 15
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 30
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
부문별 손익과 자산을 전부 공시한다. 의약품·메디컬·부동산개발·의료서비스 컨설팅 넷의 매출액·영업이익·자산을 금액과 비중으로 함께 내 어디가 벌고 어디에 자산이 묶였는지 읽게 한다(관찰 13) — 이 프레임에서 부문별 영업이익을 공시하지 않는 회사가 훨씬 많다.
의료 소모품 계열이 있다 — 메디컬사업부문이 "종합병원의 인공관절재료 및 의료 소모품 공급으로 축적된 데이터는 향후 의료기기사업 확대에 좋은 레퍼런스" 라 적는데, 인공관절재료는 시술 건수의 함수이고 수술실에서 쓰던 제품을 잘 안 바꾼다(관찰 8 계열·전환비용 35). 그 부문이 매출 8.6%인데 영업이익의 39.9% 를 만든다.
MSO 가 계약 기간 매출이다 — 모모랩스·모모부산·모모대구·모모수원이 "모발이식 및 헤어라인성형 전문병원에 경영컨설팅, 마케팅, 인사관리, 시설관리 및 고객대응 등 의료행위를 제외한 병원경영에 필요한 서비스를 제공" 하고 "비의료 분야 컨설팅, IT솔루션 개발, 탈모 빅데이터 연구, 투자 등 토탈 탈모 헬스케어 사업" 을 한다 — 병원 운영이 그 위에서 돌면 옮기기 번거롭고, 그 부문이 매출 47.6%에 영업이익의 55.6% 로 가장 크다.
전방이 자라는 쪽이다 — "탈모나 두피 관리에 대한 고민과 관리를 시작하는 평균 연령이 점점 낮아지면서 관련 시장 규모는 점점 커지고 있는만큼 국내 모발이식 중점 진료 병원들과 파트너십을 통해 … 동반 성장" 한다고 적는다.
부문의 수요가 서로 다르다 — 의약품 도매(약국·병의원 발주)·의료기기(시술 건수)·부동산 임대(계약 기간)·MSO(병원 경영)로 네 가지가 같은 주기를 타지 않는다.
인수로 구매력을 키웠다 — "기존 의약품 사업과 더불어 제이앤에스팜(주)을 추가 인수하여 제약사로부터의 구매력에 의한 단가 경쟁력도 상승하며 대형화에 따른 평판 향상" 이라 밝히고, 2021년 3월 에이치바이오앤컴퍼니로 의료기기에, 2024년 8월 메타프라임으로 부동산에 들어갔다.
비판적으로 봐야 할 것
매출이 0인 기타 부문이 자산의 50.5%(952.9억)를 차지한다 — 그 내용이 무엇인지 공시에 없다(함정 4).
부동산개발이 자산의 38.5%(726.8억)인데 매출은 7.2%(7.3억)다 — 둘을 합치면 자산의 89.0% 가 사업을 만들지 않는 자리에 있다.
상호가 가리키는 의약품이 적자다 — 매출의 36.6%(37.0억)인데 영업이익 −1.3억이다.
의약품이 도매다 — 회사가 "제약사로부터의 구매력" 을 경쟁력으로 드는데, 값을 제약사와 약가 제도가 정하는 유통이고 그 마진도 재고 위험도 없다.
매출이 인수로 늘었다 — 202.1 → 328.2억(+62.4%)인데 제이앤에스팜·에이치바이오앤컴퍼니·메타프라임 인수 효과와 본업을 구분할 수 없다(함정 2).
부문 넷이 서로 무관하다 — 의약품 도매·의료기기 공급·부동산 임대·모발이식 병원 MSO 가 "헬스케어" 라는 말 외에 이어지는 서술이 없다(함정 4-2 계열).
분기 101.2억이다(관찰 6) — 100억 문턱 바로 위이고 네 부문으로 나누면 각각이 7~48억이라 한 건이 손익을 뒤집는다.
2025년 4분기가 1.10%였다 — 연간도 4.04% 이고 이번 5.70% 다.
별도가 7.56%인데 연결이 5.70%다 — 별도 매출이 연결의 52%뿐이라 나머지를 만드는 자회사가 마진을 깎는데 법인별 손익이 없다(관찰 14).
MSO 의 계약 병원 수·기간·수수료율이 없다 — 매출의 47.6%인데 그 구조를 확인할 수 없다.
부동산의 임대율·임차인·차입금·이자비용이 없다 — 자산 726.8억이 묶인 자리인데 그 수익성도 부담도 없다.
고객·점유율·판가가 전부 없다.
총평
38. 부문별 매출·영업이익·자산을 전부 공시한다는 것이 이 회사에서 가장 쓸 만한 부분인데(관찰 13), 그 표가 드러내는 것이 감점 근거다. 매출이 0인 기타 부문이 자산의 50.5%(952.9억) 를 차지하고 부동산개발이 38.5%(726.8억)인데 매출은 7.2% 라 둘을 합치면 자산의 89.0%가 사업을 만들지 않는 자리에 있다(함정 4). 상호가 가리키는 의약품(36.6%)은 영업이익 −1.3억 적자다.
남는 것은 셋이다. 메디컬이 "종합병원의 인공관절재료 및 의료 소모품 공급" 으로 매출 8.6%인데 영업이익의 39.9%를 만들고, 인공관절재료는 시술 건수의 함수이며 수술실에서 쓰던 제품을 잘 안 바꾼다. MSO 넷이 "모발이식 및 헤어라인성형 전문병원에 경영컨설팅, 마케팅, 인사관리, 시설관리 및 고객대응 등 의료행위를 제외한 병원경영에 필요한 서비스" 를 제공해 매출 47.6%·영업이익 55.6% 로 가장 크고, "탈모나 두피 관리에 … 평균 연령이 점점 낮아지면서 관련 시장 규모는 점점 커지고" 있다. 네 부문의 수요가 각각 다른 데서 나온다.
의약품이 도매라 값을 제약사와 약가 제도가 정하고, 매출 +62.4%가 인수 효과와 구분되지 않으며(함정 2), 부문 넷이 "헬스케어"라는 말 외에 이어지지 않는다(함정 4-2 계열). 분기 101.2억을 넷으로 나누면 각각이 7~48억이라 한 건이 손익을 뒤집고, 2025년 4분기는 1.10% 였다. 별도 7.56% vs 연결 5.70% 인데 법인별 손익이 없고, MSO 의 병원 수·계약 기간·수수료율도 부동산의 임대율·차입금·이자비용도 없다.
블루엠텍(41)이 병의원 온라인몰과 재고 AI 로 41, GC메디아이(45)가 EMR 24,300곳 네트워크로 45, 시지메드텍(42)이 인수로 치과·전기에너지까지 넓혀 42, 바이오스마트(40)가 상호의 진단칩 매출이 0이라 40, 위지트(38)가 본업이 매출의 8.2%라 38 이었다. 메타케어는 부문별 공시가 근거인데 그 표가 자산의 89%와 본업 적자를 드러낸다. 38 에 둔다.