대신정보통신

마진이 3년 연속 개선됐다

3.4% → 4.5% → 6.2%로 두 해 연속 올랐다.

영업이익이 88.4억 → 159.8억으로 +80.8%다.

그리고 2026년 매출이 2,595.5억으로 2024년(2,567.9억) 수준을 회복했다 — 2025년에 2,028.6억으로 −21.0% 줄었다가 +27.9% 돌아왔다.

3월 결산법인이다

사업연도가 4월~3월이라 일반 기업과 회계 주기가 다르다.

2026년 6월에 사업보고서(11011)를 냈고, 그것이 최신 연간 실적이다.

공공 부문 예산 집행 주기와 맞물린 결산 구조로 보인다.

4분기(1~3월)에 매출이 몰린다

3분기(회계연도 기준, 달력으로는 10~12월)에 매출이 몰리고 그때 이익이 난다.

공공 SI 사업의 예산 집행이 그 시기에 집중되기 때문으로 보인다.

앞선 배치의 안랩(46)이 같은 구조였다 — 1분기가 3.3%인데 연간이 12.7%였고, "기업·공공 보안 예산이 연말에 집행되기 때문"이었다.

함정 1-1의 역방향 사례이고, 연간 6.2%가 이 회사의 값이다.

SI는 전환비용이 있다

시스템 통합·유지보수는 한 번 구축하면 그 업체가 계속 운영하는 것이 보통이다.

시스템 내부 구조와 커스터마이징 이력을 아는 곳이 그 회사이기 때문이고, 유지보수를 다른 업체가 맡으면 장애 대응이 늦어진다.

전환비용 45는 그 판단이다.

35점

한스바이오메드(30) 위, 넷마블(35)·와이지엔터테인먼트(35)·라이온켐텍(35)·한국전력공사(35)와 같은 자리다.

좋은 것 — 마진이 3.4% → 4.5% → 6.2%로 두 해 연속 개선됐고 영업이익이 +80.8%다. 매출도 2,028.6억에서 2,595.5억으로 회복했다. SI·유지보수는 시스템 내부를 아는 업체가 계속 맡는 것이 보통이라 전환비용이 있다(45). 종속회사가 없어 순도가 높다.

나쁜 것 — 공시 원문을 확보하지 못해 무엇을 하는 회사인지 원문으로 확인하지 못했다. 마진 6.2%가 매우 낮고, 확인 가능한 여섯 분기 중 셋이 적자다. 2025년에 매출이 −21.0%로 무너졌다가 돌아왔는데 수주잔고가 없어 다음을 예측할 수 없다.

이지케어텍(44)·한전기술(46) 한참 아래인 이유가 분명하다.

셋 다 마진이 6%대인데, 이지케어텍은 전환비용 75(병원 업무 전체가 그 위에서 돌아감) 를, 한전기술은 진입장벽 80(국내 원전 설계 전담) 을 갖는다. 대신정보통신은 그런 구조를 확인하지 못했다.

낮은 마진이 "구조가 좋은데 못 벌고 있다"는 뜻일 수도, "그냥 경쟁이 심한 사업"이라는 뜻일 수도 있는데, 원문을 못 읽어 어느 쪽인지 판단할 수 없다.

한국전력공사(35)와 같은 자리인 이유 — 그 회사는 진입장벽 90인데 가격결정력 10이었다. 대신정보통신은 진입장벽도 가격결정력도 낮지만 마진이 개선되는 중이고 적자 연도가 없다.

한스바이오메드(30) 위인 이유 — 둘 다 공시 원문을 확보하지 못했지만, 한스바이오메드는 2년 연속 이익이 없었고 2025년에 −28.8%였다. 대신정보통신은 세 해 모두 흑자이고 마진이 올라간다.

38을 넘기지 못한 이유는 셋이다.

① 마진 6.2%가 낮고 그것을 설명할 구조를 확인하지 못했다.

② 여섯 분기 중 셋이 적자다. 계절성이라 해도 상반기 손실이 반복된다.

③ 공시 원문을 읽지 못했다. 자체 솔루션이 있는지, 공공 비중이 얼마인지, 수주잔고가 있는지 — 이 회사를 평가할 근거를 하나도 확보하지 못했다.

분량 기준(→ '분량은 룰 점수로 정한다')에 따르더라도 이 평가는 근거가 부족하다. 원문 확인 후 재평가가 필요하다.

다시 볼 조건

• 공시 원문을 확보해 사업의 개요를 읽는가. 이 평가에서 가장 먼저 해야 할 일이다.
• 자체 솔루션·제품이 있는지 확인되는가. 순수 SI인지 아닌지가 성격을 정한다.
• 마진이 두 자리로 가는가. 3.4 → 6.2%의 방향은 좋다.
• 수주잔고가 공시되는가. 매출이 ±20~28% 흔들린다.
• 상반기 적자가 사라지는가.

이 평가는 공시 원문을 확보하지 못한 채 재무 수치만으로 매긴 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다. 원문 확인 후 재평가가 필요하다.