2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
최신 실적 반영 전 · 이 평가는 2026 1Q 공시까지를 근거로 썼습니다. 이후 2026 2Q 실적이 공시되었습니다.
영업이익률 2026 1Q 1.8% → 2026 2Q 3.5% (+1.7%p)
2012년 일본 훼미리마트 라이선스를 끝내고 독자 브랜드 CU 를 만들었고, 지금은 그 브랜드와 시스템을 몽골·말레이시아·카자흐스탄·하와이에 마스터 프랜차이즈로 내보낸다. 9.06조 매출에서 아홉 분기 적자가 없고 폭이 2.85%p 다. 단 1분기가 계절 저점이고 연간 마진이 2.8%다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 35
- 브랜드 / IP 소유
- 60
- 네트워크효과
- 40
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 45
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
빌린 이름을 자기 이름으로 바꿨다.
"**2012년 일본훼미리마트사와 라이선스 계약을 종료하고 당사만의 독자 브랜드 CU를
성공적으로 런칭**하였으며 한국 시장에 맞는 한국형 편의점 모델을 정립하였습니다."
이 프레임에서 빌린 브랜드는 반복된 감점 사유였다 — 폰드그룹(38)·감성코퍼레이션(30)·LS네트웍스(40)가 그랬다. 로열티를 내던 회사가 그 계약을 끝내고 자기 브랜드로 전환한 사례는 처음이고, 그 뒤 14년째 그 이름으로 1위권을 유지한다(브랜드 60).
그 브랜드를 이제 밖으로 내보낸다.
"국내 편의점 운영 노하우를 기반으로 **2018년 몽골, 2021년 말레이시아,
2024년 카자흐스탄, 2025년 하와이**에 성공적으로 편의점을 출점하고 있습니다.
진출 방식은 현지 파트너사와의 마스터 프랜차이즈 계약 방식으로,
**당사는 브랜드와 시스템, 사업 노하우 등을 제공하고 현지 파트너사에서 투자와
운영을 담당**하는 형태"
자본을 넣지 않고 브랜드와 시스템으로 받는 구조다. 이마트(44)가 미국 그로서리를 직접 사서 운영하고 GS리테일(44)이 인도네시아 수퍼를 2025년 영업 중단한 것과 대비된다. 투자 위험 없이 로열티만 받는 방식이고 4개국으로 늘었다.
점포가 늘수록 유리해지는 구조를 스스로 만들었다 — 1990년 1호점부터 물류·POS 시스템·서비스 상품 네트워크를 세웠고, 소자본 창업 수요가 늘던 2000년대에 전국 점포망을 완성했다. 점포가 많을수록 물류 단가와 상품 회전이 좋아지고, 그것이 다시 가맹 유치로 이어진다(네트워크 40).
가맹점 수익을 앞에 둔다 — 회사가 "가맹점 수익 중심의 운영 전략을 통하여 우량점 중심으로 출점" 한다고 쓴다. 점포 수를 늘리는 대신 남는 점포를 고르는 방향이다.
자회사가 편의점의 앞뒤를 채운다.
| 회사 | 역할 |
|---|---|
| ㈜비지에프로지스 | 물류·창고 |
| ㈜비지에프푸드 | 식품 제조 및 유통 |
| ㈜비지에프네트웍스 | 광고·택배·전자상거래 |
| ㈜비지에프휴먼넷 | 근로자파견·업무위탁 |
| BGF RETAIL HAWAII | 미국 가맹사업 |
도시락·간편식을 자기 자회사가 만들고, 물류로 나르고, 점포를 광고 매체와 택배 거점으로 쓴다.
9.06조 매출에서 아홉 분기 적자가 없다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 1.67% | 3.46% | 3.92% | 2.33% | 2.89% |
| 2025 | 1.12% | 3.03% | 3.97% | 2.80% | 2.80% |
| 2026 | 1.80% |
폭이 2.85%p 이고 매출이 86,987.6 → 90,612.2억(+4.2%), 1분기끼리 19,538.2 → 20,164.7 → 21,203.6억(2년 +8.5%)이다.
비판적으로 봐야 할 것
1분기가 계절 저점이다 — 1.67 → 1.12 → 1.80% 로 3분기(3.92%·3.97%)의 절반이다. 연간으로 읽으면 2.8%대이고, 편의점은 여름 성수기가 뚜렷하다(함정 1-1).
연간 마진이 내려왔다 — 2.89%(2024) → 2.80%(2025)다.
가맹점 수를 밝히지 않는다. 점포망이 근거인데 digest 에서 점포 수도 순증도 확인하지 못했다 — 이마트(44)가 157개·241개·5,514개를, GS리테일(44)이 부문별 증감률을 낸 것과 대비된다.
해외 매출을 밝히지 않는다. 마스터 프랜차이즈 4개국이 근거인데 로열티 수취액도 점포 수도 계약 조건도 없다. BGF RETAIL HAWAII 만 연결에 잡히고 나머지는 계약 형태다.
부문별 손익이 없다. 편의점·물류·식품 제조·광고 중 어디가 버는지 모른다.
전환비용이 낮다. 소비자는 가까운 편의점에 가고, 브랜드를 보고 고르는 비율이 높지 않다. 배달 플랫폼·다이소와의 경쟁 구도를 서술하지 않는다.
가맹 구조라 본사 매출이 상품 공급이다. 점포 매출이 아니라 가맹점에 넘기는 상품 대금이 매출로 잡히므로 점포 실적이 나빠지면 출점이 줄고 그것이 본사 매출로 이어진다. 회사가 그 위험을 서술하지 않는다.
담배 비중을 밝히지 않는다. 편의점 매출의 큰 몫이 담배인데 그것은 마진이 얇고 세금이 대부분이다. 품목별 구성이 없다.
PB 상품의 비중과 마진이 없다. 자체 상품이 근거인데 그 크기를 모른다.
최저임금과 인건비 부담을 서술하지 않는다. 가맹점 수익성에 직결되는 항목이다.
digest 가 목차 중심이라 2번 이후를 확보하지 못했다. 원재료·매출 수주·연구개발 항목을 읽지 못했다.
총평
45점.
2012년 훼미리마트 라이선스를 종료하고 독자 브랜드 CU 를 만든 것, 그 브랜드를 몽골·말레이시아·카자흐스탄·하와이에 마스터 프랜차이즈로 내보내 자본 없이 로열티를 받는 구조, 1990년부터 물류·POS·서비스 네트워크를 쌓아 점포가 늘수록 유리해지는 구조, 가맹점 수익 중심의 우량점 출점, 자회사가 식품 제조·물류·광고·택배를 맡는 수직 구조, 9.06조에서 아홉 분기 적자 0에 폭 2.85%p, 매출 2년 +8.5%가 근거다.
GS리테일(44)·이마트(44)보다 한 점 위다. 두 회사는 해외에서 철수했거나(GS 인도네시아) 직접 사서 운영하는데, 이 회사는 자본을 넣지 않고 브랜드만 내보내 4개국으로 늘렸다. 편의점 전업이라 부문이 흩어지지도 않는다.
45 위로 못 올린 것은 점포 수와 해외 로열티의 부재다. 점포망과 마스터 프랜차이즈가 근거인데 그 크기를 하나도 밝히지 않고, 1분기가 계절 저점이며 연간이 2.89 → 2.80%로 내려왔다.