한국타이어앤테크놀로지

국내 3사가 90% 이상을 과점한다

"국내타이어 시장은 당사와 금호타이어 및 넥센타이어가 전체시장의 약 90%이상 과점하고 있으며 대단위 자본이 소요되는 장치산업으로 신규업체 진출이 어려운 편이며, R&D 투자로 인한 신제품 개발 및 국내외 유통망의 확보가 경쟁의 관건입니다."

그리고 회사가 시장지배적사업자로 추정된다고 스스로 쓴다.

"독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제2조 제3호, 제6조에 따라 시장지배적사업자로 추정되어, 동법 제5조에 따른 시장지배적지위의 남용금지 사항에 해당하는 행위를 할 수 없습니다."

규제 대상이 될 만큼 점유율이 높다는 뜻이다.

산업의 성격도 문턱을 만든다.

"타이어산업은 막대한 설비 투자가 소요되는 자본집약적 장치산업입니다. 꾸준히 증설이 요구되며, 감가상각비용도 상당합니다."

"타이어는 차량주행시의 안정성과 경제성을 동시에 충족시켜야 하는 특성상 고도의 기술이 요구됩니다. ... 회전 저항을 극소화하여 연비를 향상시켜야 하므로 트레드 패턴 및 타이어의 구조개발에 집약된 연구개발 노력이 요구됩니다."

진입장벽 55는 그 자본·기술·과점 구조에 근거한다.

같은 프레임에서 금호타이어를 46점으로 평가했다.

금호타이어 46 — 4개국 8개 공장, 타이어는 소모품. 4.7조 매출에 마진폭 4.6%p. 단 매출 2년 +2.9%, RE 비중 미공시

타이어 단가가 2년 새 10.3% 올랐다

(단위: 원)

산출 기준을 밝힌다.

"가중 평균 가격 = 2026년 1분기 제품매출액 ÷ 2026년 1분기 제품매출수량"

"투입 원가 변동으로 인한 판가 조정, 제품구성(MIX)의 변화, 환율영향 등으로 인해 가격 변동에 영향을 받습니다."

관찰 9번의 세 유형 중 원가 전가와 믹스가 섞여 있다고 회사가 쓴다.

다만 방향이 3년 연속 위쪽이고, 브랜드 라인업이 그 근거를 준다.

타이어 부문 매출 2조 5,657억 중 타이어 제품이 97.14%다.

전기차 전용 브랜드(iON)를 따로 갖고 있다 — 전기차는 무겁고 토크가 커 전용 타이어가 필요하다.

브랜드 55는 그 라인업과 과점 지위에 근거한다.

타이어는 마모 교체 소모품이다

"신차용 타이어 수요는 자동차 생산 대수에, 교환용 타이어 수요는 차량 등록 대수에 영향을 받는 산업입니다."

등록된 차가 있는 한 교환 수요가 계속 나온다.

그리고 소비자가 브랜드를 보고 고른다 — 신차용(OE)은 완성차가 고르지만 교환용(RE)은 소비자가 고른다.

T'Station이라는 자체 정비 채널도 있다(공임 매출 50.77억).

이 프레임에서 소모품 구조를 반복해서 높이 평가해 왔다 — 리노공업(57, 88.75%), 바디텍메드(47, 82.27%), 흥국(45), DSR제강(42).

한온시스템으로 지역이 셋으로 나뉜다

(자동차 열관리 시스템 부문, 백만원)

유럽·아시아·미주가 거의 균등하다.

한온시스템은 자동차용 에어컨(HVAC)·파워트레인 쿨링(PTC)·압축기(COMP)·플루이드 트랜스포트(FT)·유압제어장치(E&FP)를 만든다.

그 단가도 3년치 공시한다.

다섯 중 넷이 올랐다.

타이어(소비자 대상)와 열관리(완성차 대상)는 전방이 다르다 — 타이어는 교환 수요가 있고 열관리는 신차 물량에 걸린다.

그리고 기술료 수익이 있다.

"관계기업인 FAWER Hanon Thermal Systems(Changchun), Beijing BHAP Hanon Systems 및 공동기업인 Japan Climate Systems Corporation 과 기술제공약정을 체결하고 있으며, 동 약정에 따라 각각의 계약기간 동안 순매출액의 0.2% ~ 3.0%에 해당하는 기술료를 수령"

아홉 분기 적자가 없다

연료·원료 값이 흔들려도 적자가 없다.

R&D 실적을 수십 건 공시한다 — 미세먼지 저감 상용차 타이어, 초내마모 부타디엔 탄성소재, 3D 프린팅 금형, 1Hz급 복합센서 내장형 스마트 타이어, 인텔리전트 타이어 생태계, 대형 PBV 버추얼 타이어.

45점

백산(45)·한전KPS(45)·뷰웍스(45)와 같은 자리다. 대웅(46) 아래, 슈피겐코리아(44) 위. 금호타이어(46)에 1점 못 미친다.

좋은 것 — 국내 3사가 90% 이상을 과점하고 회사가 시장지배적사업자로 추정된다고 스스로 쓴다(진입장벽 55). 타이어 단가가 2년 +10.3% 로 3년 연속 올랐고 HANKOOK·VENTUS·Dynapro·Laufenn·iON 등 용도별 브랜드 라인업을 갖췄다 — 전기차 전용 브랜드도 있다. 타이어는 마모 교체 소모품이고 교환용은 소비자가 브랜드를 보고 고른다. 한온시스템으로 유럽·아시아·미주가 거의 균등해졌고, 그 부문 단가도 다섯 중 넷이 올랐다. 관계기업에서 순매출액의 0.2~3.0% 기술료를 받는다. 아홉 분기 적자가 없고 스마트 타이어·초내마모 소재 등 R&D 실적을 수십 건 공시한다.

나쁜 것 — 한온 인수로 마진이 18.7 → 9.2%로 반토막 났다. 매출이 2.25배가 되는 동안 영업이익은 +13.1%다 — 한온 2조 7,482억이 남긴 것이 300억 미만으로 추정되는데 부문별 영업이익이 없어 확인할 수 없다. 열관리 부문은 완성차가 값을 정한다고 회사가 쓴다. HANKOOK 상표권이 지주회사(한국앤컴퍼니) 것이고 사용료를 낸다 — DB(35)의 정반대 위치인데 그 금액도 공시하지 않는다. 천연고무를 전량 수입하고 회사가 "국제시황에 따라 가격 변동이 심하다"고 두 번 쓴다. 세계 타이어 시장이 공급 과잉 성숙기이고 자동화에 한계가 있는 노동집약 산업이다. OE/RE 비중과 비지배지분 몫을 모른다.

타이어 둘에서 아래다.

금호타이어(46)에 1점 못 미친 이유는 마진과 순도다. 금호는 4.7조 매출에 12.6%, 분기 폭 4.6%p로 타이어 하나에 집중돼 있는데, 한국타이어는 매출의 51.6%가 마진이 거의 없는 열관리 부문이다.

47로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 인수로 마진이 반토막 났고 부문별 손익이 없다. 매출의 절반이 넘는 부문의 수익성을 모른 채 매긴 점수다 ② 브랜드가 이 회사의 핵심 자산인데 그 상표권이 지주회사 것이고 사용료 금액을 공시하지 않는다 ③ 원료를 전량 수입하고 회사가 값 변동을 통제하지 못한다고 명시한다. 시장은 공급 과잉 성숙기다

44로 내려가지 않은 이유는 과점과 단가다. 국내 90% 과점에 시장지배적사업자 추정이고, 타이어 단가가 3년 연속 올랐다. 그리고 교환용 소모품 수요와 브랜드 라인업이 실재한다. 지역이 셋으로 갈라진 것도 인수의 성과다.

다시 볼 조건

• 부문별 영업이익이 공시되면 — 타이어와 한온의 수익성이 확정된다. 타이어가 15% 이상이면 상향
• 한온 마진이 5%를 넘으면 — 인수가 결과를 낸다
• OE/RE 비중이 공시되면 — 소모품 매출의 크기를 잴 수 있다
• 상표권 사용료가 공시되면 — 브랜드 자산이 밖에 있는 비용을 잴 수 있다