2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q 8.9% → 2026 2Q 24.5% (+15.6%p)
삼성전기 슈퍼커패시터 사업부를 양수해 원천기술을 갖고 유통에서 제조로 옮겨 자체 제품을 70%까지 올렸다. 단 2025년 연간이 2.98%였다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 35
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 35
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
원천기술을 사업부째 받았다. 회사가 "1994년 설립 이후 삼성전기의 공식 파트너로서 구축해온 협력 관계와 2002년 삼성전기 DLC(슈퍼커패시터) 사업부 양수를 통해 확보한 원천 기술은 당사 성장의 핵심 동력" 이라 밝힌다 — 대기업이 하던 사업부를 통째로 받은 형태라 설비와 기술이 함께 왔고(진입장벽 50), 그 뒤 24년을 그 자리에서 했다.
유통에서 제조로 옮긴 것을 숫자로 낸다 — "설립 초기에는 MLCC 유통 등 상품 매출의 비중이 절대적이었으나, 지속적인 R&D 투자와 설비 투자를 통해 2025년 말 기준 자체 제품 매출 비중을 전체의 70.0%까지 확대하며 제조 중심의 사업 구조를 구축" 했다 — 이 프레임에서 사서 파는 몫이 큰 회사가 반복 감점된 자리인데, 그 반대 방향으로 옮겨 온 것을 비중으로 밝힌 드문 경우다.
자기 이름을 붙인다 — "독자 브랜드인 칩셀카본(ChipCell Carbon)과 차세대 리튬계 이차전지 통합 브랜드인 칩셀 LTO(ChipCell LTO)" 다(브랜드 35).
쓰이는 자리가 정해져 있다 — 칩셀카본이 "소형 및 초소형 제품을 중심으로 데이터 및 시간 백업(Back-up) 용도에서 글로벌 경쟁력을 보유" 하는데, 전원이 끊겼을 때 메모리와 시각을 지키는 부품이라 없으면 기기가 설정을 잃는다 — 쓰이는 곳이 "AI Data Center Server, Server NIC, 세탁기, 건조기, 산업용자동화콘트롤러, 커피머신 등 광범위한 산업 분야" 로 데이터센터 투자와 가전 출하, 산업 설비가 각각 다른 주기다.
고객 공정에 맞춰 형태를 바꾼다 — "고객사의 공정 자동화 요구에 부응하기 위해 기존 코인형 제품의 SMD(Surface Mount Device) 타입 전환을 가속화하고 있으며, 이에 최적화된 생산 라인업을 확보" 했다 — 코인형은 손으로 꽂아야 하고 SMD 는 기판에 자동으로 얹힌다(전환비용 45).
둘째 축이 부품에서 시스템으로 간다 — "기존의 코인형과 원통형 라인업에 더해 최근 대용량 파우치(Pouch) 타입 라인업을 새롭게 추가하였으며, 이를 단일 셀 공급에 그치지 않고 고객사의 요구에 맞춘 배터리 모듈(Module)로 구성" 해 "단순 부품 공급을 넘어 고출력이 필요한 산업 분야에 대용량 에너지 저장 솔루션을 제공하는 시스템 단위의 파트너로 도약" 한다 — LTO(리튬티타네이트)는 급속 충방전과 수명이 강점이라 고출력이 필요한 자리에 맞는다.
유통이 그 위에 얹힌다 — "삼성전기의 공식 파트너로서 '전자산업의 쌀'이라 불리는 MLCC 및 기타 수동부품을 공급하는 상품 사업을 병행" 하는데 "자사 제조 제품과 연계하여 고객사에게 종합적인 부품 솔루션을 제공하는 시너지 역할" 이라 적는다 — 같은 고객에게 두 가지를 함께 댄다.
비판적으로 봐야 할 것
2025년 연간이 2.98%다 — 2024년 8.69% 에서 내려왔고 4분기가 0.68%(별도 −1.36%)였다 — 이번 8.87%가 그 흐름에서 크게 벗어났는데 이유가 없다(판정 원칙 2).
분기 120.5억이다(관찰 6) — 연간도 382.8억이라 한 건이 손익을 움직이는 구간이다.
상품이 30%다 — 자체 제품 70%를 근거로 들지만 나머지는 삼성전기 MLCC 를 사서 파는 몫이고, 그 부문의 마진도 재고 위험도 없다.
고객이 없다 — AI 데이터센터 서버·가전·산업용을 쓰임새로 들지만 실명도 비중도 없다.
부문별 손익이 없다 — 칩셀카본·칩셀 LTO·상품 셋의 매출은 표가 있으나 각각의 이익이 없어 어디가 버는지 모른다.
점유율이 없다 — "글로벌 경쟁력을 보유" 라 쓰면서 숫자도 경쟁사도 없다 — 슈퍼커패시터는 일본·중국 업체가 있는 시장이다.
LTO 의 매출이 없다 — 파우치 라인업과 모듈을 근거로 드는데 그 크기도 수주도 고객도 없다.
AI 데이터센터 매출이 따로 없다 — 쓰임새 목록에 들어 있을 뿐이다.
판가·원재료가 없다(관찰 9) — 활성탄과 전극 소재가 원가인데 단가도 판가도 없다.
삼성전기 의존이 두 겹이다 — 원천기술의 출처이자 지금 유통 상품의 공급처인데 그 계약 조건·비중이 없다.
생산능력·가동률·수주잔고가 없고, R&D 비중도 없다.
보고서 접수가 4월 30일이라 일정이 통상과 다른데 그 사유가 확인되지 않는다.
총평
45. 원천기술을 사업부째 받았고 유통에서 제조로 옮긴 것을 비중으로 냈다는 것이 근거다 — "2002년 삼성전기 DLC(슈퍼커패시터) 사업부 양수를 통해 확보한 원천 기술은 당사 성장의 핵심 동력" 이고, "설립 초기에는 MLCC 유통 등 상품 매출의 비중이 절대적이었으나 … 2025년 말 기준 자체 제품 매출 비중을 전체의 70.0%까지 확대" 했다 — 이 프레임에서 사서 파는 몫이 큰 회사가 반복 감점된 자리인데 그 반대로 옮겨 온 것을 숫자로 밝힌 드문 경우다. 칩셀카본은 전원이 끊겼을 때 메모리와 시각을 지키는 부품이라 "AI Data Center Server, Server NIC, 세탁기, 건조기, 산업용자동화콘트롤러, 커피머신" 으로 데이터센터·가전·산업이 다른 주기를 타고, "기존 코인형 제품의 SMD 타입 전환을 가속화" 해 고객 자동화 공정에 맞춘다. 둘째 축은 "단일 셀 공급에 그치지 않고 고객사의 요구에 맞춘 배터리 모듈로 구성" 해 부품에서 시스템으로 가는데 LTO 는 급속 충방전과 수명이 강점이다. 유통도 "자사 제조 제품과 연계하여 고객사에게 종합적인 부품 솔루션" 으로 같은 고객에 얹힌다.
그 위로 못 올린 것은 2025년 연간이 2.98%(4분기 0.68%)라는 것이다 — 이번 8.87%가 그 흐름에서 크게 벗어났는데 이유가 없고, 분기 120.5억이라 한 건이 손익을 움직인다.
상품이 30% 인데 그 마진도 재고 위험도 없고, 고객·부문별 손익·점유율이 전부 없다. LTO 의 매출·수주도 없고 AI 데이터센터 매출도 따로 없다. 판가·원재료·생산능력·가동률이 없으며, 삼성전기가 기술의 출처이자 상품 공급처라는 두 겹 의존의 조건과 비중도 없다.
삼화전기(42)가 콘덴서 넷에 42, 비나텍이 미평가, 엠케이전자(44)가 본딩와이어 91.6%에 44, 덕산하이메탈(44)이 Micro Solder Ball 독점적 지위로 44 였다. 코칩은 사업부 양수와 제조 전환 70%, 데이터센터 쓰임이 근거인데 규모가 작고 마진이 흔들린다. 45 에 둔다.