2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q −2.4% → 2026 2Q 7.6% (+10.1%p)
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 35
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 5
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 25
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
비메모리 후공정 테스트가 본업이다. 회사가 "반도체 테스트는 반도체 제조 공정상 맨 마지막(후공정)에 속하며, 반도체 칩의 양품·불량을 판별해 주는 역할을 수행" 한다고 규정하고 웨이퍼 테스트("웨이퍼에 형성된 IC의 전기적 동작여부를 검사하여 양품과 불량을 선별한 후 다음 패키징 공정에 넘겨주는 것")와 패키지 테스트를 함께 하며 테스트 프로그램 개발 용역까지 한다 — 테스트는 칩마다 항목·조건·판정 기준이 고객 설계와 함께 검증되므로 옮기면 프로그램과 상관성 검증을 다시 해야 한다(전환비용 40).
메모리가 아닌 쪽이다 — 용도가 "비메모리 반도체(시스템 반도체)" 라 메모리 가격 사이클과 다른 주기를 탄다.
팹 안에 인력이 상주한다 — "반도체 연구 및 생산시설의 운영 및 유지보수(O&M) 사업은 반도체 클린룸(Cleanroom) 시설에 전문 엔지니어 인력을 파견하여 24시간 무중단 가동을 보장하는 기술 용역 서비스" 이고 "화재, 가스 누출, 복합 악취 등을 실시간으로 감지하고 위험 상황을 조기 경보하는 'AI 실시간 모니터링 센서 시스템' 기반의 통합 관제 서비스로 고도화" 된다 — 팹이 도는 한 매일 나가는 매출이고 설비 투자 사이클과 다르다.
콜드체인이 그 센서 역량에서 나왔다 — "초정밀 센서 네트워크 기술과 IoT(사물인터넷) 역량을 바탕으로 창출한 고부가가치 사업 영역으로 공급에서 최종 수요처까지 도달하는 과정 동안 관리온도 및 습도를 철저하게 유지 관리하는 물류산업체계를 의미하며, 의약품과 신선식품 사업에 필수적" 이라 규정하고 단말기(키퍼)를 낸다 — 의약품 콜드체인은 규제가 요구하는 기록이다.
그래핀이 방산·소방으로 간다 — "탄소를 6각형의 벌집모양으로 층층이 쌓아 올려진 구조로 되어 있는 흑연(Graphite)에서 가장 얇게 한 겹을 때어낸 것으로 두께가 0.2nm" 라 설명하고 "방탄 섬유, 방화 헬멧·수트, 고 기능성 섬유 소재" 에 쓴다고 적는다.
부문이 넷이라 전방이 갈린다 — 팹 가동률(테스트·O&M) / 방산·소방 조달(그래핀) / 의약품·신선식품 물류(콜드체인) / ESS 안전(배터리 세이프티 박스)이다.
별도는 계속 흑자다 — 2024년 5.07%·2025년 3.05%·이번 3.06% 이고 2024년 1분기에는 10.72%였다.
비판적으로 봐야 할 것
별도는 흑자인데 연결이 적자다 — 별도가 2024년 5.07%·2025년 3.05%·이번 3.06% 인데 연결은 2024년 −7.86%·2025년 −0.53%·이번 −2.45% 다 — 별도 매출(105.1억)이 연결(121.3억)의 87%라 나머지 13%를 만드는 종속이 연결을 통째로 적자로 만드는데 법인별 손익이 없다(관찰 14 ④).
매출이 크게 줄었다 — 연결이 619.6 → 485.2억(−21.7%)이고 이번 분기도 138.9 → 121.3억(−12.7%)인데 이유가 없다.
2025년 2·3분기가 −10.04%·−11.50%였다.
네 부문이 서로 무관하다 — 반도체 테스트·그래핀 섬유·콜드체인 물류·ESS 안전이 이어지는 서술이 센서·IoT 역량 한 줄뿐이다(함정 4-2 계열).
그래핀이 소재 예찬으로 채워져 있다 — "꿈의 나노 물질", "현존하는 소재 중 특성이 가장 뛰어난 소재", "구리보다 100배 많은 전류를 실리콘보다 100배 더 빨리 전달" 이라 쓰면서 자기 제품의 매출·고객·인증·수주가 없다.
배터리 안전이 진입 단계다 — "탄소중립에 따라 성장하고 있는 전기차 시장으로 진입하기 위해 배터리 솔루션, 저장장치, 플랫폼 등 상용 가능하며 성장 가능성이 높은 사업" 이라 적어 아직 들어가는 중임을 밝힌다.
부문별 매출 비중이 확보 범위 밖이다 — 넷으로 나눈다면서 각각의 크기를 못 잰다.
고객이 없다 — 테스트를 맡기는 팹리스도, O&M 을 맡기는 팹도 실명이 없다.
테스트가 수탁이라 단가를 발주처가 정한다 — 판가·가동률·테스터 보유 대수가 없다.
감가상각이 없다 — 테스터는 고가 장비인데 그 부담을 못 잰다.
점유율·경쟁 구도가 없다.
분기 121.3억이고 부문이 넷이다(관찰 6).
총평
39. 비메모리 후공정 테스트와 팹 안 상주 O&M 이 근거다 — "반도체 칩의 양품·불량을 판별" 하는 웨이퍼·패키지 테스트를 하고 용도가 "비메모리 반도체(시스템 반도체)" 라 메모리 사이클과 다른 주기를 타며, 테스트는 칩마다 판정 기준이 고객 설계와 함께 검증돼 옮기기 어렵다. O&M 은 "반도체 클린룸 시설에 전문 엔지니어 인력을 파견하여 24시간 무중단 가동을 보장하는 기술 용역" 에 AI 실시간 모니터링 관제를 얹은 것이라 팹이 도는 한 매일 나가는 매출이고, 그 센서 역량에서 "관리온도 및 습도를 철저하게 유지 관리하는" 의약품·신선식품 콜드체인이 나왔다. 별도는 2024년 5.07%·2025년 3.05%·이번 3.06% 로 계속 흑자다.
그 위로 못 올린 것은 그 별도가 흑자인데 연결이 적자라는 것이다 — 별도가 연결 매출의 87%인데 나머지 13%를 만드는 종속이 연결을 통째로 적자로 만들고(2024년 −7.86%·이번 −2.45%) 법인별 손익이 없다.
매출이 −21.7% 로 줄었는데 이유가 없고 2025년 2·3분기가 −10% 대였다. 네 부문이 서로 무관하고, 그래핀은 "꿈의 나노 물질"·"구리보다 100배 많은 전류" 같은 소재 예찬으로 채워져 자기 제품의 매출·고객·수주가 없으며, 배터리 안전은 "진입하기 위해" 단계다. 부문별 매출 비중·고객·판가·가동률·감가상각·점유율이 전부 없다.
네패스아크(45)가 PMIC·DDI·SoC·RF 넷으로 갈리고 45, 에이팩트(35)가 패키징·테스트 턴키인데 적자 6/9 로 35, 큐알티(46)가 신뢰성 시험을 제3자 기관으로 하고 우주 업스크리닝으로 46, 아이엠티(43)가 건식세정에 화학 분석을 결합해 43 이었다. 아이텍은 비메모리 테스트와 팹 O&M 이 근거인데 연결이 적자이고 나머지 셋이 매출 없는 서술이다. 39 에 둔다.