SFA

숫자부터, 그리고 이건 좀 아프다

2024년에 영업적자를 냈고, 2025년에 흑자로 돌아섰지만 매출은 2조에서 1조 6천억으로 20% 쪼그라들었다. 1분기도 전년 동기 대비 매출 -9.3%, 영업이익 -46.8%다.

구조적 문제는 딱 한 줄이다

1. 1.부문 정보에 적힌 주요 고객이 삼성전자, 삼성디스플레이, 삼성SDI, SK온이다. 끝이다.
2. 2.이게 4%대 마진의 이유다. 알테오젠이 54.9%를 내는 건 머크가 알테오젠의 특허 없이는 못 움직이기 때문인데, SFA는 반대다. 삼성이 발주를 안 하면 매출이 없고, 삼성이 단가를 깎으면 받아들여야 한다.
3. 3.가격을 상대가 정하는 사업이다. 경제적 해자라 부를 만한 것의 정확한 반대편이다.

그 취약성이 이미 청구서를 보냈다

주요 수주 계약 표를 보면 A사 프로젝트 두 건에서 매출채권 349억이 전액 대손충당금으로 설정돼 있고, 계약자산 578억 중 563억, 437억 중 383억이 대손으로 잡혔다. 합쳐서 1,295억. 2024년 영업적자 484억의 정체가 여기 있다.

납기도 무섭다. 2022년 8월 수주분의 납기가 2024년 4월 30일인데 진행률이 73.31%, 2023년 8월 수주분은 납기 2025년 2월 1일에 진행률 51.66%다. 고객이 라인 설치 일정을 미루면 장비사는 그냥 기다린다. 재고와 인력을 안고 기다린다.

2차전지 캐즘이 그대로 찍혀 있다

AI솔루션 부문은 1년 전 매출 1,514억에 영업이익 183억(12.1%)이었는데, 매출이 42% 빠지면서 적자로 돌아섰다. 여기 들어 있는 2차전지 장비 자회사 씨아이에스의 매출이 2024년 5,085억 → 2025년 4,072억 → 1분기 534억(연율 2,137억)으로 무너지는 중이다.

주주 입장에서 짚을 것

비지배지분이 자본총계의 40.7%(6,226억) 다. SFA반도체가 따로 상장돼 있어 연결 실적 중 상당 부분이 본사 주주 몫이 아니다. 그런데 그 SFA반도체 부문이 지금 적자다.