한국화장품제조

60년 넘게 만들어 왔다

"당사는 1962년 창사이래 현재까지 축적된 기술력 및 글로벌기준에 맞는 생산 및 품질관리시스템을 보유하고 있습니다. CGMP 인증은 물론 국제규격인 ISO 22716 인증까지 획득하며..."

화장품 제조에는 인증이 필요하다. CGMP(우수화장품 제조 및 품질관리 기준)와 ISO 22716은 국내외 브랜드사가 위탁 제조사를 고를 때 요구하는 자격이다.

앞선 배치의 한국카본(42, GTT 생산 인증)·산일전기(38, 미국 PQ 인증)와 같은 계열의 문턱이고, 그보다는 얕다 — 인증을 받은 국내 화장품 제조사가 여럿이다.

마진이 3년 연속 올랐다

매출 +18.7%, 마진 +1.9%p다.

회사가 그 배경을 이렇게 쓴다.

"2025년에는 국제정세 불안 및 경기침체등의 어려운 시장 환경 속에서 매출 다변화와 거래처 확대 등을 통한 영업개선의 노력을 전개하였고 위기를 극복하고자 노력하였습니다."

거래처를 늘려서 매출을 키웠다는 뜻이고, 그 방향은 고객 집중도를 낮춘다.

9분기 적자가 없다

폭이 10.8%p이고 바닥이 10.8%다.

분기 매출이 351~548억으로 움직이는데 계절 패턴이 뚜렷하다 — 2·3분기가 크고 1·4분기가 작다. 화장품 수요와 브랜드사 발주 주기를 따라간다.

2026년 1분기 522.3억은 전년 동기(380.0억)보다 +37.4%로 크게 늘었다.

K뷰티 수출이 배경에 있다

같은 배치에서 평가한 실리콘투(42)가 175개국에 K뷰티를 유통하며 매출이 2년 새 +76% 늘었다. 그 물건을 만드는 쪽에 이 회사가 있다.

브랜드사가 늘고 수출이 커지면 위탁 제조 물량도 함께 는다. 매출 +18.7%가 그 흐름 위에 있다.

36점

세진중공업(36)·감성코퍼레이션(30)과 광주신세계(44) 사이 자리다.

숫자는 나쁘지 않다.

마진이 15.9 → 17.8%로 올랐고 9분기 적자가 없다.

매출 +18.7%, 이번 분기는 전년 동기 대비 +37.4%다.

1962년 창사에 CGMP·ISO 22716 인증을 갖고 있다.

그런데 브랜드가 없고 값이 내려간다.

평균판매가격 1,939 → 1,823 → 1,818원 (2년 −6.2%).

매출 +18.7%는 수량에서 왔고, 그 수량은 브랜드사가 정한다.

달바글로벌(35)과 정확히 반대편이다. 달바는 브랜드를 갖고 공장이 없어 R&D 0.28%로 감점됐고, 한국화장품제조는 공장과 인증을 갖고 브랜드가 없다. 둘 다 밸류체인의 한쪽만 갖고 있다.

한국쉘석유(40) 아래인 이유 — 둘 다 브랜드가 자기 것이 아니지만, 한국쉘석유는 Shell이라는 이름을 달고 값을 +3.0% 올렸고 마진폭이 6.1%p다. 한국화장품제조는 이름도 없고 값이 −6.2%다.

네오팜(40) 아래인 이유 — 네오팜은 자체 제형(MLE)과 "아토팜 20년 연속 1위"라는 검증 가능한 근거를 댄다. 한국화장품제조는 처방 자산도 점유율도 공시하지 않는다.

실리콘투(42) 아래인 이유 — 같은 K뷰티 밸류체인인데 실리콘투는 175개국 채널과 총액 인식 매출총이익률 30%를 갖고 매출이 2년 새 +76%다.

감성코퍼레이션(30)·F&F(33) 위인 이유 — 그들은 브랜드를 빌리고도 마케팅·수수료를 37.2%·26.9% 쓴다. 한국화장품제조는 제조 설비와 인증이라는 실물 자산이 있고 마진이 올라가는 중이다.

38을 넘기지 못한 결정적 이유는 고객 집중도를 모른다는 것이다. ODM에서 이 숫자는 결정적이고, 회사가 "거래처 확대"를 성과로 쓴다는 것 자체가 그 전에는 집중돼 있었을 가능성을 시사한다.

다시 볼 조건

• 고객 집중도가 공시되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
• 평균판매가격이 반등하는가. 2년 연속 하락이 멈추면 다시 봐야 한다.
• ODM 비중과 자체 처방·특허가 공시되는가. 고착도의 근거가 된다.
• 마진이 17.8% 위에서 자리 잡는가.
• 수출 비중이 나오는가. K뷰티 수출 흐름을 직접 타는지 갈린다.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.