2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
최신 실적 반영 전 · 이 평가는 2026 1Q 공시까지를 근거로 썼습니다. 이후 2026 2Q 실적이 공시되었습니다.
영업이익률 2026 1Q 0.0% → 2026 2Q 19.6% (+19.6%p)
PP 와 Nylon·PET·TAC Film 을 만들고 원재료 매입처를 SK어드밴스드·S-OIL·도레이첨단소재·Sinopec 로, 고객을 신화인터텍 등으로 실명 공시한다. 원재료 가격 범위와 변동 원인, 가동률 75.06% 까지 낸다. 단 적자 8/9 에 두 해 연속 연간 적자다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
공시가 이 배치에서 가장 촘촘하다.
주요 제품이 PP, Nylon Film, PET Film, TAC Film 이다. PP 는 범용 수지이고 필름 셋은 그 위층이다 — 특히 TAC Film 은 편광판에 쓰이는 광학용 필름이라 디스플레이 전방이고, Nylon Film 은 식품 포장의 산소 차단, PET Film 은 전자·포장으로 간다. 수지와 필름이 한 회사 안에 있어 전방이 갈린다.
원재료를 매입처 실명과 함께 낸다 — 프로필렌은 SK어드밴스드·S-OIL, Nylon Chip 은 Hyosung International Trade (Jiaxing), PET Chip 은 도레이첨단소재·Sinopec.
그리고 가격을 범위와 변동 원인까지 적는다.
- 프로필렌 750~1,150 $/T(전년 810~850) — "유가, 납사가격 및 수급 상황에 따라"
- Nylon Chip 2,000~3,000 원/kg(전년 2,100~2,300) — "원재료인 CPL 가격 변동"
- PET Chip 1,300~1,500 원/kg(전년 1,400~1,500) — "TPA 및 MEG 가격 변동"
무엇이 자기 원가를 정하는지를 품목마다 다르게 밝힌 것이고, 이 프레임에서 원재료 표를 아예 생략하는 회사가 많다는 점에서 가점이다.
생산능력 8,087억·생산실적 6,901억·가동률 75.06% 도 숫자로 낸다.
고객도 실명이다 — HYOSUNG JAPAN, KARTON SPA, EGYPTIAN GERMAN CO. FOR CONSTR, 신화인터텍 등. 일본·이탈리아·이집트로 갈리고, 신화인터텍은 이 프레임에서 42점을 받은 광학필름 회사다.
판매 경로를 Local·직수출·내수직판으로 나누고 직판 위주에 대리점·Agent 를 함께 쓴다고 밝힌다.
비판적으로 봐야 할 것
적자 8/9 에 두 해 연속 연간 적자다(−6.01%, −6.86%). 2025년 4분기가 −12.45%, 3분기가 −9.70% 이고 이번 0.05% 가 아홉 분기 만의 흑자인데 회사가 그 원인을 밝히지 않는다(판정 원칙 2). 별도도 4.36% 로 돌아섰지만 이유가 없다.
매출이 28,381.9 → 23,407.2억으로 2년 −17.5% 다. 이 배치에서 가장 큰 감소이고 회사가 그 원인을 서술하지 않는다.
단일 영업부문이다. 회사가 "한국채택국제회계기준 제1108호에 따라 단일의 영업부문인 화학부문" 이라 밝혀 PP 와 필름 셋의 매출 비중도 손익도 없다. 근거로 든 TAC Film 이 얼마인지, 어느 제품이 적자를 만드는지 가릴 수 없다.
PP 는 범용 석유화학이다. 프로필렌을 사서 중합하는 구조라 값을 시황이 정하고, 회사가 원재료 변동 원인을 유가·납사·수급으로 적은 것도 그 뜻이다(가격결정력 25). 판가 표는 목차에 있으나 확인하지 못해 전가율을 못 쟀다.
가동률이 75.06% 다. 설비의 4분의 1이 놀고 있다.
해외 종속회사의 실적이 없다. 베트남 등에 법인이 있는 것으로 보이는데 법인별 손익이 없고, 그 투자가 손실의 원인인지도 확인할 수 없다.
점유율·수주잔고·경쟁 구도(중국 증설)도 전부 없다.
총평
43. 원재료 매입처와 가격 범위·변동 원인을 품목마다 다르게 내고, 가동률과 고객을 실명으로 공시한 것이 근거다. 이 프레임에서 관찰 9가 요구하는 자료를 원재료 쪽만큼은 갖춘 드문 사례다.
애경케미칼(43)과 같은 점수다. 그 회사도 부문이 넷에 가동률(53.5%)을 냈는데 판가·원재료가 없었고, 이 회사는 반대로 원재료는 촘촘한데 부문이 단일이다.
율촌화학(42)보다 한 점 위다. 둘 다 필름을 만드는데, 율촌화학은 포장·전자소재로 부문을 나눴지만 원재료 매입처·가격을 안 냈다.
그 이상 못 올린 이유는 재무다. 적자 8/9 에 두 해 연속 연간 적자, 매출 −17.5% 이고 이번 흑자 전환의 이유가 없으며, 단일 부문이라 어느 제품이 문제인지 알 수 없다.