2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
최신 실적 반영 전 · 이 평가는 2026 1Q 공시까지를 근거로 썼습니다. 이후 2026 2Q 실적이 공시되었습니다.
영업이익률 2026 1Q 9.8% → 2026 2Q 6.9% (−2.9%p)
엑스레이 디텍터에서 TFT 와 CMOS 원천기술을 다 갖고 패널·웨이퍼 설계와 CsI 증착 설비까지 자체 보유해 세계에서 몇 안 되는 회사라고 밝힌다. 품목별 매출을 4년 시계열로 내고 동물 의료로 확장했다. 단 아홉 분기 중 다섯이 적자이고 이번 반전의 원인을 밝히지 않는다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 25
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 25
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
두 원천기술을 한 회사가 갖는다.
"당사는 **TFT Detector와 CMOS Detector 개발을 위한 원천 기술을 보유하고
자체 생산이 가능한 세계에서 몇 안 되는 회사** 중 하나입니다. 무엇보다도
주요 부품인 TFT Panel과 CMOS Wafer에 대한 자체 설계 능력을 보유하고 있으며,
CsI 직접 증착을 위한 자체 설비를 보유하고 있어 동종업계 경쟁사와 비교하여
시장 요구 사항을 더 빨리 반영할 수 있고, 두 기술 사이의 시너지를 창출"
TFT 는 정지영상과 대면적, CMOS 는 동영상과 고해상도에 강해 쓰이는 자리가 다르다. 가슴 촬영 같은 대면적은 TFT, 혈관 조영이나 치과 구강센서 같은 동영상·소면적은 CMOS 다. 둘을 다 가지면 한 고객에게 라인업 전체를 댈 수 있다.
CsI 증착이 성능을 정한다 — 요오드화세슘은 엑스선을 빛으로 바꾸는 섬광체이고 그 결정을 어떻게 기르느냐가 해상도와 감도를 정한다. 그 설비를 사서 쓰는 것이 아니라 자체 보유한다.
품목별 매출을 4년 시계열로 낸다.
| 품목 | 개시 | 2026 1Q | 2025 | 2024 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| CMOS Detector | 2012.10 | 62.1% | 38.5% | 50.4% | 40.6% |
| I/O Sensor | 2012.10 | 19.7% | 26.2% | — | — |
| TFT Detector | 2011.05 | 14.2% | 30.3% | 32.6% | 31.7% |
구강 센서를 휘게 만들었다 — 회사가 "휘어지는(Bendable) I/O Sensor 제품을 개발하여 구강진료시 환자들의 불편함을 해소" 했다고 쓴다. 딱딱한 센서를 입 안에 넣는 불편을 제품으로 푼 것이고 치과에서 곧바로 차이가 난다.
소프트웨어를 함께 만든다 — 정지영상과 동영상 처리 소프트웨어를 동시에 개발·생산·판매 해 회사가 자기를 "전문 X-ray Imaging Solution 기업" 이라 부른다. 디텍터만 파는 것과 달리 영상 처리까지 묶이면 교체가 어려워진다(전환비용 45).
전방이 넷으로 갈린다 — 의료용·치과용·동물용·산업용 Full Line-up 이다.
동물 의료로 확장했다 — 우리엔(동물용 영상의료기기와 동물병원용 의료정보시스템)과 우리엔팜(동물용 약품 도소매) 을 두고 미국 Myvet Imaging 으로 나갔다. 반려동물 진료는 사람 의료의 보험·수가 규제와 무관한 시장이다.
해외 법인이 셋이다 — OSKO Mexico, Qpix Solutions(미국), Myvet Imaging(미국)이다.
별도가 연결보다 낫다 — 별도가 이번 13.43%이고 2024년 연간 9.17% 였다.
비판적으로 봐야 할 것
아홉 분기 중 다섯이 적자다 — 2024년 4분기 −5.08%, 2025년 1분기 −6.35%·2분기 −1.07%·4분기 −10.02% 다. 2025년 연간이 −3.44% 다.
이번 9.75%의 원인을 밝히지 않는다 — 매출이 272.5 → 367.5억(+34.9%) 으로 늘며 −6.35%에서 +9.75%로 돌아섰는데 설명이 없다(판정 원칙 2).
매출이 줄었다 — 연간 1,255.6 → 1,147.2억(−8.6%)이다.
품목 비중이 크게 흔들린다 — CMOS 가 40.6% → 50.4% → 38.5% → 62.1% 이고 TFT 는 31.7% → 32.6% → 30.3% → 14.2% 다. 한 분기에 TFT 가 절반 이하로 줄었는데 이유를 밝히지 않아 수주 편차인지 구조 변화인지 가릴 수 없다.
고객을 하나도 밝히지 않는다. 디텍터는 엑스레이 장비 제조사에 가는데 이름도 비중도 없다.
부문별 손익이 없다. TFT·CMOS·I/O Sensor 중 어디가 버는지, 동물 부문(우리엔·우리엔팜)이 버는지 알 수 없다.
별도와 연결의 차이가 크다 — 별도 13.43% vs 연결 9.75% 이고 별도가 연결 매출의 68% 라 나머지가 마진을 깎는데 법인별 손익이 없다(관찰 14).
동물 부문의 매출이 없다. 우리엔·우리엔팜·Myvet 이 근거인데 규모를 밝히지 않는다.
판가와 원재료 단가가 없다. CsI·웨이퍼 값이 원가인데 표가 없다.
"세계에서 몇 안 되는 회사"라 쓰면서 점유율을 밝히지 않는다.
산업용·치과용의 비중이 없다. 전방이 넷이라는 것이 근거인데 의료·치과·동물·산업의 매출 구성을 내지 않는다.
총평
43점.
TFT 와 CMOS 원천기술을 다 갖고 패널·웨이퍼 자체 설계와 CsI 직접 증착 설비까지 보유해 "세계에서 몇 안 되는 회사"라고 밝힌 것, 정지영상·대면적(TFT)과 동영상·고해상도(CMOS)로 쓰이는 자리가 달라 한 고객에게 라인업 전체를 댈 수 있는 것, 휘어지는 I/O Sensor 로 구강 진료의 불편을 제품으로 푼 것, 영상 처리 소프트웨어를 함께 만들어 Imaging Solution 으로 묶은 것, 의료·치과·동물·산업 네 전방과 우리엔·우리엔팜·Myvet 으로 동물 의료 확장, 품목별 매출 4년 시계열 공시가 근거다.
뷰웍스(45)보다 두 점 아래다. 그 회사도 엑스레이 디텍터인데 수출 83.4%·R&D 9.7%에 아홉 분기 적자가 없었다. 이 회사는 적자가 5/9 다.
동국생명과학(42)보다 한 점 위인 것은 원천기술과 전방 분산이다.
43 위로 못 올린 것은 적자 5/9 와 설명의 부재다. 2025년 연간이 −3.44% 였고, 이번 매출 +34.9%와 마진 반전의 이유도 TFT 가 30.3%에서 14.2%로 반토막 난 이유도 밝히지 않는다.