2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q 8.8% → 2026 2Q 6.6% (−2.3%p)
광학·전자·기계·컴퓨터가 함께 있어야 만드는 검안기기를 미국·유럽·일본이 주도하던 시장에서 만든다. 단 연간이 11.31%에서 4.70%로 내려왔다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 55
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 20
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 30
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
네 가지 공학이 함께 있어야 만든다. 회사가 "안과 의료기기는 기술적으로 광학, 전자공학, 기계공학, 컴퓨터 공학들이 복합화 되어야만 사업화가 가능한 기술적 난이도가 높은 산업인 관계로 그동안의 산업의 발전은 미국, 유럽, 일본 업체들에 의해 주도되어 왔습니다" 라 적는다 — 렌즈 설계와 구동 기구, 신호 처리와 판독 소프트웨어가 한 장비 안에 들어가야 하는 영역이고, 그래서 오래 선진국이 잡고 있던 자리다(진입장벽 55). 회사는 "미국 및 대만 등이 의광학 분야를 국가 핵심산업으로 육성하고 있듯이" 라며 그 산업의 성격까지 적는다.
전방이 셋으로 갈리고 크기를 숫자로 낸다 — "안과 의료기기는 제품 및 사용처별로 크게 안경원용 검안기기, 안과용 진단기기, 안과용수술기기로 구분" 되고, "안경원에서 사용되는 검안기기는 2026년 세계 시장 규모가 약 9,000억원, 안경테의 형상에 맞춰 안경 렌즈를 가공하는 렌즈 가공기가 약 6,200억원, 그리고 안과병원에서 사용되는 안진단기기는 약 4조원으로 연 5%가량 꾸준하게 성장" 한다고 시장별 규모를 적는다 — 안경원은 안경사가 쓰고 병원은 의사가 쓰는 것이라 고객도 인허가도 다르다.
수요의 성격이 나라마다 다르다고 나눠 쓴다 — "미국, 일본 및 유럽 주요 4개국 등 개발국의 경우는 전통적인 검안기기들인 자동 검안기와 챠트 프로젝터의 경우는 대부분이 이미 자동화된 제품들을 구비하고 있어 교체 수요에 의존하는 저성장" 인 반면 "개발도상국의 경우는 전통적인 검안기기에 대해서도 아직 수동형을 보유하고 있는 안경점들이 대다수인 경우를 감안하면 자동화된 제품들에 대한 수요가 점점 늘어나면서 자동 검안기, 렌즈미터 뿐만 아니라 디지털 리프렉터가 10% 이상의 고성장" 한다고 적는다 — 선진국은 교체, 개발도상국은 신규 보급이라 한쪽이 식어도 다른 쪽이 남는다.
품목 안에서도 방향이 갈린다 — "렌즈미터는 수동형의 경우 각 안경점마다 2대 이상 보유하고 있고 또 급격히 자동형으로 대체되고 있어 수동형은 마이너스 성장을, 자동형은 10% 이상의 고성장을 보여 전체적으로는 5% 정도 성장" 한다 — 수동에서 자동으로 넘어가는 교체 수요가 시장을 만든다.
수요가 늘 수밖에 없는 근거를 든다 — "전 세계인구의 약 20% 가량이 안경 착용 인구로 추정되며 대다수의 사람이 나이가 들어감에 따라 시력감퇴를 경험한다고 하며 미국의 경우에는 18세 이상 인구의 30% 가량이 눈의 굴절력 이상에 따른 굴절시력 이상자로 추정" 된다 — 고령화가 그대로 수요다.
위층으로 가는 방향도 밝힌다 — "안과 검안기기의 제품별 시장 전망을 살펴보면 일반 검안기기는 이미 보급률이 한계에 달한 제품들이 다수인 관계로 연평균 3% 정도의 성장세를 보일 것으로 전망되는 반면 수술 관련 검안기기는 7% 이상 성장" 하고, 진단의 최신 방향을 "각막의 경우는 각막 지형의 정확한 측정이며, 망막의 경우는 망막의 혈관, 세포, 신경 등에 있어서의 어떤 형태의 비정상적인 상태를 정확히 조기에 진단하는 것" 이라 구체적으로 적는다 — 안진단기기 4조 시장이 안경원(9,000억)보다 네 배 크다.
안경원 장비는 반복 구매 계열이다 — 렌즈가공기는 안경을 만들 때마다 쓰이고 소모품과 정비가 따라오며, 안경사가 손에 익은 장비를 잘 안 바꾼다(전환비용 45).
비판적으로 봐야 할 것
연간이 반토막 넘게 내려왔다 — 2024년 11.31% → 2025년 4.70% 이고 별도는 12.69% → 2.14% 로 6분의 1이다 — 매출은 1,178.8 → 1,180.4억으로 제자리인데 이익만 사라졌고 이유가 없다.
1분기끼리도 하락이다 — 12.73% → 10.92% → 8.81% 다.
자기 점유율이 없다 — 시장 규모를 세 갈래로 상세히 내면서 자기 몫도 순위도 안 밝힌다.
경쟁사가 없다 — "미국, 유럽, 일본 업체들에 의해 주도" 됐다고 쓰면서 그 업체 이름도, 지금 자기가 그들과 어디서 겨루는지도 없다.
제품 라인업이 확보 범위 밖이다 — 사업의 개요가 산업 현황 서술에 치우쳐 자기 제품명·품목별 매출·안경원용과 병원용의 비중을 못 봤다 — 안진단기기가 시장의 네 배인데 자기가 거기에 얼마나 들어가 있는지 모른다.
연결이 별도보다 높다 — 이번 8.81% vs 7.03%(2025년 4.70% vs 2.14%)이고 별도가 연결의 93% 인데 그 차이의 출처가 없다.
수출 비중·지역별 매출이 없다 — 개발국과 개발도상국을 나눠 전망하면서 자기 매출이 어디서 나오는지 안 밝힌다.
고객·채널이 없다 — 안경원은 대리점·총판을 거칠 텐데 그 구조가 없다.
판가·원재료가 없다(관찰 9).
소모품·A/S 비중이 없다 — 장비 회사에서 반복 매출의 크기를 못 잰다(관찰 8).
R&D 비중·특허가 없다 — 기술 난이도를 근거로 들면서 그것을 뒷받침할 숫자가 없다.
총평
45. 네 가지 공학이 함께 있어야 만드는 자리라는 것이 근거다 — 회사가 "광학, 전자공학, 기계공학, 컴퓨터 공학들이 복합화 되어야만 사업화가 가능한 기술적 난이도가 높은 산업인 관계로 그동안의 산업의 발전은 미국, 유럽, 일본 업체들에 의해 주도" 됐다고 적는데, 렌즈 설계와 구동 기구, 신호 처리와 판독 소프트웨어가 한 장비에 들어가야 하는 영역이다. 전방이 안경원용 검안기기(9,000억)·렌즈가공기(6,200억)·안진단기기(4조) 셋으로 갈리고 고객과 인허가가 다르며, 수요의 성격도 "개발국의 경우는 … 교체 수요에 의존하는 저성장" 인데 "개발도상국의 경우는 … 디지털 리프렉터가 10% 이상의 고성장" 이라 나라별로 나뉜다. "렌즈미터는 … 수동형은 마이너스 성장을, 자동형은 10% 이상의 고성장" 처럼 품목 안에서도 교체 수요가 시장을 만들고, "전 세계인구의 약 20% 가량이 안경 착용 인구 … 나이가 들어감에 따라 시력감퇴를 경험" 한다는 고령화가 그대로 수요다. 렌즈가공기는 안경을 만들 때마다 쓰이는 계열이다.
그 위로 못 올린 것은 연간이 11.31% → 4.70%(별도 12.69% → 2.14%)로 내려왔다는 것이다 — 매출은 제자리인데 이익만 사라졌고 이유가 없으며, 1분기끼리도 12.73% → 8.81% 다.
시장 규모를 세 갈래로 상세히 내면서 자기 점유율도 순위도 경쟁사 이름도 없고, 제품 라인업이 확보 범위 밖이라 안진단기기 4조 시장에 얼마나 들어가 있는지 모른다. 수출 비중·지역별 매출·고객·채널·판가·소모품 비중·R&D 가 전부 없고, 연결이 별도보다 높은 이유도 없다.
디알젬(45)이 부품을 직접 만들고 120개국 250개 딜러로 45, 레이언스(43)가 TFT·CMOS 원천기술에 적자 5/9로 43, 뷰웍스(45)가 수출 83.4%·R&D 9.7%로 45, 인터로조(40)가 콘택트렌즈 OEM 으로 40 이었다. 휴비츠는 기술 난이도 서술과 세 시장, 교체 수요가 근거인데 마진이 무너졌고 자기 숫자가 없다. 45 에 둔다.