2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q 1.7% → 2026 2Q 4.4% (+2.7%p)
변속기 기어를 만들던 회사가 산업통상자원부로부터 내연기관 부품에서 미래형자동차 부품으로 주력을 바꾸는 사업재편 기업으로 승인받았고, 감속기·SBW·EOP·e-Axle 을 만들며 미국 켄터키 공장에서 전기차 부품을 양산 중이다. 지게차 변속기는 국내 3사에 독점 공급한다. 단 이번 분기 매출이 −14.5%다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 55
- 브랜드 / IP 소유
- 20
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 35
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
정부가 사업 전환을 승인했다.
"당사는 현대자동차를 비롯한 글로벌 자동차 기업들의 친환경차로의 대대적인
생산전환에 맞추어 ... **"산업통상자원부"로부터 「내연기관 부품」에서
「미래형자동차 부품」을 주력사업으로 재편하는 대표적인 「사업재편」기업으로
승인** 받은 바 있습니다."
이 프레임에서 동력전달 부품사는 전동화에서 사라지는 자리로 반복 감점됐는데 (네오오토 42·디와이씨 42·경창산업 42), 이 회사는 그 전환을 제3자가 인정한 형태로 갖고 있다.
전동화 품목이 넷이다.
"고정밀 고품질이 요구되는 친환경차(전기차, 수소차) 핵심부품인 **감속기 및
SBW(전자식변속기), EOP(전자식오일펌프), e-Axle(전자식 액슬)** 등 전동화,
자율주행차 부품기업으로 발 빠르게 탈바꿈하고 있으며, **생산비중도 급격히
증가**하고 있습니다."
e-Axle 은 모터·감속기·인버터를 한 덩어리로 묶은 전기차 구동 모듈이고, SBW 는 기계 연결 없이 전자 신호로 변속하는 장치다. 서진오토모티브(42)가 감속기를 품목 표에 적은 것보다 한 단계 더 나간 서술이다.
미국에서 이미 만들고 있다.
"미국 현지법인 "대일 USA"의 자동차 부품 현지 시장 진출을 위해 ...
**전기차 부품의 대규모 수주를 완료하고, 현재 미국 켄터키 공장에 설비 설치를
완료하여 제품 생산 중**"
수주 → 설비 설치 → 양산까지 진행된 상태를 밝힌다. 계획 단계가 아니라 이미 돌아가는 라인이다.
지게차에서 독점적 자리를 갖는다.
"지게차부품은 국내 지게차 3대 Maker인 **두산밥캣코리아, HD현대사이트솔루션,
클라크에 Transmission과 Axle 완제품을 조립 공급하는 독점적 사업자의 위치**를
보유하고 있습니다."
부품이 아니라 완제품을 조립해 공급하고, 국내 세 곳 모두에 댄다. 자동차와 다른 전방(건설·물류 장비)이다.
Gear & Shaft 가 본업이다 — 1976년 농기계 부품에서 시작해 "동력 전달장치의 핵심 부품인 Gear & Shaft를 전문적으로 생산·공급하는 국내 최고의 Gear Maker" 가 됐다고 쓴다. 기어는 치수 공차와 열처리가 함께 검증돼 차종 승인 후 잘 안 바뀐다(전환비용 55).
고객이 갈린다 — 현대자동차·기아자동차·현대트랜시스·한국GM과 대형 부품 조립업체, 그리고 미국·일본·유럽 직수출이다.
공장을 품목별로 나눠 갖는다 — 울산 울주에 두동공장(자동차부품)· 언양공장(자동차부품)·중장비공장·지게차 밋션조립공장이 있다.
부문별 매출도 공시한다 — 자동차부품 90.48%(1,494.5억), 중장비 157억이다.
비판적으로 봐야 할 것
이번 분기 매출이 −14.5%다 — 1,931.1 → 1,651.7억이고 마진도 4.30% → 1.71% 로 내려왔다. 회사가 그 이유를 설명하지 않는다.
연간 마진이 내려왔다 — 3.04%(2024) → 2.45%(2025)이고 2025년 4분기가 −1.62% 적자였다. 폭이 5.92%p 다.
전동화 품목의 매출을 밝히지 않는다. 감속기·SBW·EOP·e-Axle 이 "생산비중도 급격히 증가" 한다고 쓰면서 그 비중을 숫자로 내지 않는다. 부문 표는 자동차부품 90.48%로 묶여 있어 내연기관과 전동화를 가를 수 없다.
주력이 여전히 변속기 부품으로 보인다 — 품목에 경승용차용 Transmission, 6속 Sun Gear, 7속·8속 듀얼클러치 변속기(7DCT·8DCT) 가 먼저 나오고, 부문 표의 대표 품목도 Diff Case, 경승용차 밋션 부품이다. 7DCT·8DCT 는 전기차에 없는 부품이다.
미국 수주의 규모와 고객을 밝히지 않는다. "대규모 수주"라고만 쓰고 금액도 상대도 양산 시점도 없다.
고객 비중이 없다. 현대·기아·현대트랜시스·한국GM 중 어디가 얼마인지, 수출이 몇 %인지 밝히지 않는다.
부문별 손익이 없다. 자동차 90.48%와 중장비 9.5% 중 어디가 버는지 모른다. 지게차 독점이 근거인데 그 수익성을 확인할 수 없다.
판가와 원재료가 없다. 특수강이 원료인데 단가 표가 없어 전가율을 잴 수 없다(관찰 9).
회사가 경쟁 요소로 값을 든다 — "완벽한 품질로서 가격경쟁력을 높임으로써 수주증대" 한다고 쓴다. 값으로 경쟁한다는 뜻이다.
중장비도 전방이 건설 경기다. 지게차 3사가 고객인데 그 업황이 꺾이면 함께 준다.
대일이노텍·대호기계공업 등 종속회사의 손익이 없다.
총평
44점.
산업통상자원부의 사업재편 기업 승인(내연기관 → 미래형자동차 부품), 감속기·SBW·EOP·e-Axle 네 품목, 미국 켄터키 공장에서 전기차 부품 양산 중, 지게차 변속기·액슬을 두산밥캣·HD현대사이트솔루션·클라크 세 곳 모두에 완제품으로 독점 공급, 기어의 전환비용, 고객이 국내 완성차 넷과 미국·일본·유럽으로 갈리는 것, 부문별 매출 공시가 근거다.
서진오토모티브(42)보다 두 점 위다. 그 회사는 전기 감속기를 품목 표에 적었을 뿐인데, 이 회사는 정부 승인·품목 넷·미국 양산·지게차 독점까지 갖는다.
네오오토(42)·경창산업(42)보다 두 점 위인 것도 같은 이유다. 그 둘은 전동화 대응 서술이 아예 없었다.
44 위로 못 올린 것은 전동화 매출의 부재와 이번 분기 급락이다. "생산비중이 급격히 증가"한다면서 그 숫자를 내지 않고, 매출이 14.5% 줄면서 마진이 4.30%에서 1.71%가 된 이유를 쓰지 않는다.