2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q −7.4% → 2026 2Q −67.7% (−60.2%p)
섬유 70%와 교육 30%가 완전히 다른 주기이고, 인도네시아·캄보디아·도미니카·아이티 생산으로 아시아와 아메리카를 함께 두며 바이어 다섯을 실명으로 낸다. 단 연결 두 해 연간이 −5.77%·−11.15% 다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 35
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 20
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
옷을 만들어 미국에 팔면서 국내에서 고시학원을 한다.
섬유사업은 1973년, 교육사업은 2008년부터 하고 매출 비중이 섬유 70%, 교육 30% 이며 섬유는 주로 제품 수출, 교육은 내수로 매출이 난다. 수출 제조업과 국내 서비스업이 한 회사 안에 있어 환율·경기·계절이 서로 다르게 작용한다.
생산기지가 두 대륙에 걸쳐 있다 — KNIT 와 수영복을 만들고 모든 제품을 종속회사인 해외법인 생산지(인도네시아, 캄보디아, 도미니카공화국, 아이티 등)에서 생산한다. 회사가 "아시아와 아메리카 대륙에 이르는 글로벌 생산기지를 구축" 했다고 쓰는데, 도미니카공화국과 아이티는 미국과 가까워 납기가 짧은 니어쇼어링 자리이고 인도네시아·캄보디아는 인건비 쪽이라 관세와 납기 조건에 따라 나눠 쓸 수 있다.
바이어를 다섯 실명으로 낸다 — GAP, OLD NAVY, HANESBRANDS, THE CHILDREN'S PLACE, KOHL'S 다. 대형 유통은 공장 실사와 노동·환경 기준을 통과한 곳에만 발주하므로 그 승인이 곧 자산이고(전환비용 40), 회사도 "50년 이상 섬유산업에 종사하면서 쌓은 노하우와 다양한 바이어들과의 깊은 신뢰 관계" 를 든다. 각 해외법인에 전문 인재를 배치해 바이어 요구에 즉각 대응한다고 쓴다.
교육이 자격시험 쪽이다 — 2008년 3월 신림동 3대 고등고시 학원 중 하나인 한림법학원의 영업 일체를 양수해 시작했고 사법시험·행정고시·외무고시·공무원시험·공인중개사·변리사·공인회계사·세무사를 다룬다. 2010년 하반기 노량진에 진출해 공무원·경찰·임용고시 학원을, 2015년 하반기 (주)나무경영아카데미를 인수해 회계사·세무사를 더했다. 자격시험 학원은 시험 일정이 수요를 만들고 합격 실적이 다음 수강생을 부른다.
비판적으로 봐야 할 것
연결 두 해 연간이 −5.77%·−11.15% 이고 이번도 −7.42% 다. 2025년 4분기 −5.13%, 2024년 4분기 −5.30% 였고 회사가 원인을 밝히지 않는다.
별도는 대체로 흑자다 — 2024년 0.90%, 2025년 −1.92% 이지만 분기로는 0.38~3.04% 로 흑자가 많고 이번만 −1.59% 다(관찰 14 ④). 별도 매출이 220.5억으로 연결(448.4억)의 49% 이므로 나머지 절반을 만드는 해외 생산법인이 연결을 크게 적자로 만드는데 법인별 손익이 없다.
매출이 2,173.8 → 1,883.2억으로 2년 −13.4% 다.
자체 브랜드가 없다. OEM 이라 파는 이름이 전부 바이어 것이고 (신원 44 는 자사 브랜드 다섯, 영원무역 42 는 SCOTT 30%), 바이어별 비중도 공시되지 않는다.
미국 관세가 직접 걸린다. 바이어 다섯이 모두 미국 유통이고 도미니카·아이티 생산이 그 대응인데 관세 위험이나 생산지별 비중을 서술하지 않는다.
교육 부문의 시장이 줄어드는 방향이다. 사법시험은 폐지됐고 공무원 시험 경쟁률도 낮아지는 국면인데 회사가 그 구조적 축소를 한 줄도 쓰지 않고, 수강생 수·재등록률·학원 수도 없다.
부문별 손익이 없다. 섬유 70%와 교육 30% 중 어디가 갉는지 모르고, 공장 수·라인 수·생산 수량·판가·원재료도 전부 없다.
총평
41. 섬유 70%와 교육 30%가 수출 제조업과 국내 서비스업으로 완전히 다른 주기를 타고, 인도네시아·캄보디아와 도미니카·아이티로 아시아와 아메리카 생산을 함께 두며, 바이어를 GAP·OLD NAVY·HANESBRANDS·THE CHILDREN'S PLACE·KOHL'S 다섯 실명으로 낸 것이 근거다.
씨싸이트(41)·온타이드(40)와 같은 계열이다. 씨싸이트는 1999년 과테말라 선택의 이유를 명시했고, 이 회사는 아시아와 아메리카를 둘 다 갖는다.
한세실업(44)보다 세 점 아래다 — 그쪽은 8개국 공장의 동·라인 수·생산 수량을 다 공시하고 과테말라 니어쇼어링으로 원단·방적까지 내려갔다.
그 이상 못 올린 이유는 셋이다. 연결 두 해 연간이 −5.77%·−11.15% 이고 별도는 흑자인데 해외 법인 손익이 없으며, 교육 30%가 사법시험 폐지와 공무원 시험 축소라는 구조적 조건에 있는데 그것을 한 줄도 서술하지 않는다.