2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
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영업이익률 2026 1Q 4.8% → 2026 2Q 5.5% (+0.6%p)
카페에 들어가는 것을 한 곳에서 대는 ODM이고 업계 유일의 동결농축과 초고압 살균을 갖췄다. 단 이번 마진이 전년의 절반이고 브랜드가 고객 것이다.
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 25
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 30
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
카페 하나에 들어가는 것을 한 곳에서 댄다. 회사가 자기를 "카페산업에 다양한 상ㆍ제품을 공급하는 카페 토탈 솔루션 ODM 기업" 으로 규정하고 "과일농축액, 스무디, 착즙주스, 장비ㆍ과일토핑 등 기타, 커피 등의 제품매출과 스노우빙 빙삭기 등 장비, 스노우빙 토핑 아이템 등의 상품매출" 로 구성을 적는다 — 음료 원료부터 토핑, 심지어 빙삭기라는 장비까지 대므로 카페가 여러 곳을 상대하지 않아도 된다(전환비용 45).
공정이 둘 다 열을 안 쓴다 — "업계에서는 선도적으로 음료제품을 가열하지 않고 초고압으로 살균하는 초고압공정(HPP)을 도입, 업계 유일의 동결농축 공정을 음료제조에 접목 시도를 통해 비열처리 커피ㆍ비커피 제품을 생산" 한다 — 가열하면 향과 맛이 변하는데 압력으로 살균하고 얼려서 농축하면 그것이 남는다는 것이고, "업계 유일" 이라 쓴 것이 동결농축이다(진입장벽 45).
그것을 회사의 정체성으로 삼는다 — "'비열처리 프리미엄 식ㆍ음료분야의 리더'라는 비전과 '세상을 더 신선하게'라는 슬로건" 이고 "'프리미엄 비열처리 Cafe Total Solution Provider'로 차별화된 제품 기획ㆍ개발 역량으로 시장 선점을 통한 진입장벽을 구축" 하겠다고 적는다.
과일농축액에서 자리를 주장한다 — "특히, 과일농축액은 시장의 선도자로서 독보적인 시장지위 및 브랜드인지도를 확보" 했다(브랜드 25).
채널이 갈린다 — "매출은 주로 커피 프랜차이즈, 외식 프랜차이즈, 도매상(벤더), 온라인 등에서 판매하여 발생하고 당사 중국법인을 통해 수출 매출도 발생" 하고, 거래선을 "국내ㆍ외 커피 프렌차이즈 업체, 중간도매상(벤더), 개인카페, 대형마트, 편의점, 수출 등으로 거래선을 다변화" 해 왔다 — 프랜차이즈 본사 발주와 개인 카페 소액 반복 구매, 마트 소비재가 다른 성격이다.
만드는 것을 안으로 들였다 — "2008년 … 판매법인인 '주식회사 흥국에프엔비'를 설립" 하고 "2011년 말에는 당사 공장을 신축하여 직접 생산을 시작" 했다 — 유통에서 제조로 내려간 순서다.
인증이 조건이다 — "각종 식ㆍ음료 관련 국가 인증과 국제 인증을 통해 각 공정마다 엄격한 품질관리와 미세한 오차까지도 방지가 가능하도록 체계적인 관리" 를 한다.
비판적으로 봐야 할 것
이번 4.85%가 전년 9.03%의 절반이다 — 별도는 6.54% → 2.25% 로 3분의 1이고 매출도 242.7 → 208.1억(−14.3%)(별도 169.6 → 132.5억, −21.9%)인데 이유가 없다.
ODM 이라 브랜드가 고객 것이다 — 회사가 주요상표란에 "(ODM, OEM 제품 포함)" 이라 적어 자기 이름으로 나가는 몫과 남의 이름으로 나가는 몫을 구분하지 않는다 — "브랜드인지도를 확보" 했다면서 그 크기를 못 잰다.
점유율 숫자가 없다 — "시장의 선도자로서 독보적인 시장지위" 라 쓰면서 자기 몫도 경쟁사도 없다.
상품이 섞인다 — 빙삭기·토핑 아이템이 상품매출이라 사서 파는 몫의 비중과 마진을 안 밝힌다.
전방이 카페 하나다 — 커피·외식 프랜차이즈에 걸리는데 국내 카페 시장의 포화·경쟁 구도를 서술하지 않는다.
부문별 손익이 없다 — 음료베이스·착즙주스·장비 등의 매출만 내고 어디가 버는지 안 밝힌다.
판가·원재료가 없다 — 과일 농축액은 원물 시세와 환율에 걸리는데 단가도 전가율도 없다(관찰 9).
고객 비중이 없다 — 커피 프랜차이즈가 소수라 집중도가 구조적인데 실명도 비중도 없다.
중국법인의 실적이 없다 — 수출 매출을 근거로 들면서 숫자가 없다.
HPP·동결농축의 매출 비중이 없다 — "업계 유일" 을 근거로 들면서 그 공정을 거친 제품이 얼마인지 안 낸다.
연결(4.85%)과 별도(2.25%)의 차이도 법인별 손익이 없어 설명되지 않는다(관찰 14).
총평
43. 카페 하나에 들어가는 것을 한 곳에서 대고 공정이 열을 안 쓴다는 것이 근거다 — "카페산업에 다양한 상ㆍ제품을 공급하는 카페 토탈 솔루션 ODM 기업" 으로 과일농축액·스무디·착즙주스·토핑에 빙삭기까지 대므로 카페가 여러 곳을 상대하지 않아도 되고, "음료제품을 가열하지 않고 초고압으로 살균하는 초고압공정(HPP)을 도입, 업계 유일의 동결농축 공정을 음료제조에 접목" 했다 — 가열하면 향과 맛이 변하는데 압력으로 살균하고 얼려서 농축하면 그것이 남는다. 그것을 "비열처리 프리미엄 식ㆍ음료분야의 리더" 라는 정체성으로 삼고, 과일농축액에서 "시장의 선도자" 를 주장한다. 채널이 커피 프랜차이즈·외식 프랜차이즈·벤더·개인카페·마트·편의점·수출로 갈리고, 2008년 판매법인에서 2011년 직접 생산으로 내려갔다.
그 위로 못 올린 것은 이번 4.85%가 전년 9.03%의 절반이고 별도는 6.54% → 2.25% 로 3분의 1이라는 것이다 — 매출도 −14.3%(별도 −21.9%)인데 이유가 없다.
ODM 이라 브랜드가 고객 것이고 주요상표란에 "(ODM, OEM 제품 포함)" 이라 적어 자기 이름의 몫을 구분하지 않는다 — "브랜드인지도" 와 "독보적인 시장지위" 를 쓰면서 점유율 숫자도 경쟁사도 없다. 상품(빙삭기·토핑)의 비중과 마진이 없고, 전방이 카페 하나인데 포화 국면을 안 쓴다. 부문별 손익·고객 비중·판가·원재료·중국법인 실적이 전부 없고 HPP·동결농축을 거친 제품의 비중도 없다.
우양(42)이 프랜차이즈 전용 음료베이스에 판가 4년 공시로 42, 조흥(43)이 이스트를 배양해 43, 에스앤디(46)가 기능성 식품소재에 마진폭 4.0%p 로 46, 네오크레마(43)가 분유 처방에 들어가 43 이었다. 흥국에프엔비는 토탈 솔루션과 비열처리 공정이 근거인데 마진이 절반이 되고 브랜드가 고객 것이다. 43 에 둔다.